11月1日起电子烟消费税开征，行业政策基本落地。根据国家税务总局公告，2022年10月25日《财政部海关总署税务总局关于对电子烟征收消费税的公告》发布，将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目，自2022年11月1日起执行。
　　生产、进口、批发环节征税，税率基本与乙类卷烟相当。根据《财政部海关总署税务总局关于对电子烟征收消费税的公告》、《国家税务总局关于电子烟消费税征收管理有关事项的公告》、《关于<国家税务总局关于电子烟消费税征收管理有关事项的公告>的解读》，在中华人民共和国境内生产（进口）、批发电子烟的单位和个人为消费税纳税人，实行从价定率的办法计算纳税，生产环节的税率为36%，相当于乙类卷烟比例税率部分，批发环节的税率为11%，与卷烟相同。生产环节：取得烟草专卖生产企业许可证并持有商标的企业为生产环节纳税人，以销售给批发企业不含增值税销售额36%的金额纳税；批发环节：取得烟草专卖批发企业许可证并经营电子烟批发业务的企业为批发环节纳税人，以不含增值税销售额11%的金额纳税；进口环节：进口电子烟的单位和个人为进口环节纳税人，以36%的税率按照组成计税价格计算纳税。
　　合成尼古丁烟草产品审核进展更新，截至10月14日无合法销售产品。根据FDA官网新闻，截至10月14日，FDA已处理全部近一百万份申请，对88.9万份申请发出拒绝接收信，并接收超1600份进入后续审查环节，但暂无获得营销许可令的产品，因此目前所有合成尼古丁烟草产品均不能在美国市场合法销售。
　　Logic两款薄荷醇口味收到营销拒绝令。根据FDA官网新闻，2022年10月26日对Logic Pro和Logic Power的薄荷醇口味烟弹发出了营销拒绝令，此前Logic Pro和Logic Power的烟杆和烟草口味烟弹已获得营销许可令，而FDA认为Logic的申请中没有充分证据证明薄荷醇口味电子烟比烟草口味电子烟更能完全转化成年烟民或显著减少卷烟使用，且最近一次调查显示在美国使用电子烟的未成年人中有26.6%在过去30天中使用了薄荷醇口味电子烟，高于烟草口味的使用比例，因此做出以上决定。
　　总体来说，我们认为国内电子烟消费税落地有助于稳定市场预期，且征税额略低于乙类卷烟，预计经过调整后产业链各环节均可实现合理的经营利润水平，看好国内市场长期健康平稳增长前景，高要求下代工环节有望加速向头部集中，海外市场明年上半年或为重要节点，待PMTA审核基本结束后市场有望加速增长，推荐电子烟代工龙头思摩尔国际，看好其代工环节份额持续提升。
　　风险提示：供应链事件影响超预期，下游需求不振。