1、市场震荡下行，非银板块减持券商幅度更大。10月27日，基金2022年三季度报告披露完毕。据统计，2022Q3基金投资A股股票市值5.31万亿元（QoQ-11.18%）；新发基金份额环比回升，22Q3新发行基金共计371只，环比增加49只；发行份额4323.71亿元（QoQ+5.55%）。从全基金持仓情况来看，三季度减持保险、券商，券商减持幅度更大，均保持低配。1）保险板块全基金持股比例0.48%（QoQ-0.15pct），仍处于基金历史持仓底部，且仍在减持；以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.25%，目前尚低配3.77pct。2）证券板块全基金持股比例1.53%（QoQ-1.76pct），22Q3大幅减持；且低配程度环比增大，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配4.34%，目前尚低配2.81pct。
　　2、银行板块持仓小幅回升，继续看好优质区域行。10月27日，基金2022年三季度报告披露完毕。据统计，2022Q3包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比提升11BP至2.16%，但参照板块在沪深300的流通市值占比来看依然深度低配14.65个百分点。1）我们认为Q3板块配置环比回升的原因一方面在于信贷需求边际超预期修复，同时行业集体性下调存款利率稳息差也一定程度修复了市场对于行业基本面的悲观预期；另一方面在于三季度震荡下行、预期走弱趋势中市场选择更具防御性，银行板块低估值凸显了其弱市避风港的属性。2）从22Q3银行仓位配置来看，重仓银行股持仓表现分化，股份行仓位环比下降。招行、兴业、平安仓位分别下降6BP/2BP/3BP至0.62%、0.26%、0.12%，而优质区域性银行继续获得增持，宁波、成都、江苏Q3仓位分别提升2BP/3BP/5BP至0.35%、0.12%、0.10%。
　　3、借券细则发布，科创板做市业务将正式启示。10月28日，中证金融公司、上交所、中国结算联合发布实施《科创板做市借券业务细则》，明确券商从中证金融借入科创板股票用于做市交易业务的有关操作和要求。同日，上交所宣布首批科创板做市商将于10月31日正式开展科创板股票做市交易业务。股票做市对券商的资本和库存股均有较高要求，此次借券细则的落地，丰富了做市业务券源供给，缓解券商做市业务带来的资本压力。同时，随着配套规则的不断完善，科创板股票做市业务正式拉开帷幕。借鉴高盛等海外大型投行经验，做市业务对增厚和平滑券商资本金收入有着重要意义。以科创板为契机，国内券商做市商业务有望得到进一步发展，将加速由方向性投资向做市、衍生品等代客业务的转型。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）海内外疫情超预期蔓延、国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。