事件：公司发布2022年三季报，Q3实现营收12.55亿元(yoy+32.67%)，归母净利润2.91亿元(yoy+42.50%)；综合Q1-Q3，实现营收30.16亿元(yoy+38.01%)，归母净利润6.87亿元(yoy+50.62%)，对此点评如下：
　　合同负债稳定增长，有力支撑未来业绩。受光伏装机需求和行业景气度的不断提升，公司在异质结整线设备中不断突破。今年公司陆续取得华晟新能源-7.2GW、金刚羿德-4.8GW和信实工业-4.8GW等公司的HJT电池片生产线订单。公司Q3披露的合同负债为34.70亿元，较年初和年中分别增加约44%和23%，表明在手订单有望获得持续增长。综合前三季度期间费用率约16.4%，同比-0.9pct，其中销售费用率、管理费用率(含研发)和财务费用率分别为5.9%、14.3%和-3.9%，费用管控良好。
　　光伏技术迭代，HJT设备龙头强者恒强。光伏电池片环节正处于技术转型的过程中，目前HJT的扩产规划较高有望成为未来的主流路线。现阶段HJT的主要瓶颈在于成本过高，但HJT降本路径明确后续可匹配低/无铟、银包铜和钢板印刷/电镀铜等技术导入量产。公司作为HJT龙头有望优先受益，目前公司已经具备成熟的整线设备供应能力，同时在双面微晶、丝网印刷等工艺环节已形成较强竞争力。若降本技术持续兑现，则公司将在电池片扩产潮中充分受益。
　　效率进度不断刷新，静待产业协同降本迎来快速放量。公司在今年9月2日官微发布公告宣布联合SunDrive成功研制转换效率26.41%的超高效微晶异质结电池，结合新型TCO工艺以及无种子层直接电镀工艺使得效率实现突破。此前公司也与SunDrive突破了转换效率25.94%的低铟无银异质结电池的研发，单片铟用量较常规HJT降低50%，公司HJT低铟和铜电镀的实验室进展有效验证了降本技术的可行性。
　　投资建议与评级：预计公司2022-2024年净利润分别为9.12亿，14.37亿和21.43亿，对应PE分别为91x、57x、39x，维持“增持”评级。
　　风险提示：HJT降本不及预期；下游扩产不及预期