事件：
　　华熙生物发布2022年三季报，2022Q3公司实现营收43.20亿元/+43.43%，归母净利润6.77亿元/+21.99%，扣非归母净利润6.01亿元/+34.51%，非经常性损益0.76亿主要来自政府补助。Q3单季度公司实现营收13.85亿元/+28.76%，归母净利润2.04亿元/+4.86%，扣非归母净利润1.88亿元/+33.64%。
　　点评：
　　功能性护肤业务盈利能力改善，双十一开局良好。随着运营精细化发展和品牌逐步建立认知度，公司护肤品业务复购率不断提升，带动板块费用率优化，2022Q1-3销售费用率同比降低5pct至52-53%，同时大单品的成型助力产品连带，客单价&盈利能力进一步提升，2022Q1-3预计有9款单品销售额破亿。夸迪与米蓓尔和李佳琦深度合作，双十一期间共有13款SKU登陆直播间，借助超头进一步放大品牌声量，夸迪位列预售首日天猫美妆行业TOP7，GMV同比大幅提升。
　　盈利能力有所下滑。盈利能力：2022Q3公司毛利率为77.23%/-0.56pct，归母净利率15.68%/-2.75pct，扣非归母净利率13.91%/-0.92pct。Q3单季度公司毛利率为76.80%/-0.78pct，归母净利率14.75/-3.36pct，扣非归母净利率13.58%/+0.50pct。
　　投资建议：公司坚持四轮驱动战略，原料业务新增胶原蛋白布局，随海外复苏&新原料投产，向上动能强劲；医疗终端业务，产品线逐步清晰，微交联产品受益于水光严监管，发展空间广阔；功能性护肤品牌矩阵成型，费用率优化具备较大业绩弹性；食品业务产品&渠道布局不断深化，发展潜力较大。预计2022-2024年营收分别为69.34亿/93.65亿/118.66亿，归母净利润分别为10.08亿/12.94亿/16.63亿，对应PE分别为54倍/42倍/33倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复；产品推新不及预期；行业竞争加剧。