10月PMI环比全线走弱，尽管低基数下部分行业和分项在同比维度还有一定上升，仍不能掩盖10月经济偏弱的现实。疫情之下，同比维度的制造业供给继续强于需求，产成品库存上升、出厂价格回落，出现被动补库存。
　　3季度的经济降速，疫情和房地产的贡献各占一半；进入4季度，地产有企稳迹象，疫情之下的经济压力则有所上升，在总方针不动摇前提下，防疫和经济的最优平衡点可能发生变化，国内经济面临更多考验。
　　尽管如此，世纪疫情之下，防疫选择必有所取舍，涉及国际力量对比的深刻变化，需要全面评估其经济和政治意义。下一阶段，跟踪今冬全球疫情走势至关重要。
　　风险提示：全球疫情形势变化超预期；国内疫情压力超预期；