公司于2022年10月27日公布2022年三季报，公司前三季度收入17.19亿元，同减15.04%，归母净利润3.75亿元，同减32.37%。疫情影响仍持续，静待后续修复，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　疫情反复下收入业绩仍承压。公司品牌定位高端，以一二线城市门店为主，受疫情复发影响较大，Q3单季公司收入同减7.81%至6.18亿元，归母净利润同减25.12%至1.24亿元。品牌方面，前三季度DA/DM/DZ/RA分别收入9.43/1.16/6.38/0.20亿元，同比减少9.47%/14.10%/9.03%/4.69%，各品牌均不同程度受到影响，但公司多元化发展下，主品牌聚焦店效提升，新品牌定位快时尚具备较大成长空间，预计随疫情影响减弱，多品牌有望兑现高成长性。渠道方面，前三季度直营/经销/电商收入同减16.49%/9.67%/26.86%至7.23/7.82/2.11亿元，低线城市占比较高的经销渠道受损较轻，截至Q3末直营/经销门店数334/827家，较年初减少20/18家。
　　疫情影响费用投放效率，盈利水平有所波动。前三季度公司毛利率为74.65%，同比下降1.53pct。费用率有所提升，销售/管理费用率同增5.95/1.88pct至39.74%/6.96%，主要系疫情影响费用投放效果。综合作用下净利率同降5.59pct至21.84%。存货周转天数增加41天至221天，应收账款周转天数整体保持稳定。待疫情影响减弱，预计盈利能力及营运指标有望逐步优化。
　　持续研发加强产品优势，精细化管理增强品牌消费体验。疫情挑战下，公司持续进行优化，通过强大的设计研发、丰富的产品组合提升品牌形象。线下在品牌效应提升和精细化管理驱动下聚焦店效，优化渠道结构，线上积极开拓新渠道，通过直播、短视频内容营销增强品牌势能，未来有望带动收入快速增长。看好公司业绩逐步恢复。
　　估值
　　当前股本下，考虑到疫情影响，我们下调2022至2024年EPS至1.1/1.3/1.5元；市盈率分别为12/10/9倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新品类拓展不达预期、行业竞争加剧、疫情反复影响销售。