2022年1-10月份贵金属整体上先上涨后调整再底部震荡。年初至3月7日贵金属震荡上涨，伦敦黄金最高涨至2070美元/盎司，主要影响因素为俄乌冲突引发的地缘政治风险；3月中旬至9月底贵金属震荡下跌，9月28日伦敦黄金最低跌至1614美元/盎司，主要是因为乌克兰战争引发的避险情绪减退，而美联储持续加快紧缩步伐以及经济比较优势推动美元美债走强，美联储9月会议强调为控制通胀可以不惜承受衰退代价，贵金属无奈承压下行。9月底至10月份贵金属底部震荡，主要是美元指数在美欧利差缩窄以及美国中期选举的影响下冲高回落，英国政府闹剧影响下美国国债利率先升后降，而欧美衰退信号增多提振贵金属的避险需求。
　　目前美国经济数据表现为实体经济韧性强但类金融经济内在虚，美国金融压力指数刚刚回复到零轴水平，说明在跨境资金流入、通胀压力高涨以及前段时间货币流动性极度充裕的情况下，虽然美联储已经大幅度提高政策利率，但美联储货币紧缩对美国实体经济的抑制程度仍然不足，仍需继续大幅度加息才能通过抑制总需求的方式控制通货膨胀，而这对海外经济的伤害程度大于对美国经济的伤害程度，因此美联储紧缩以及经济比较优势将支持美元指数继续偏强运行，目前的美元汇率和美债利率水平在整体上对贵金属仍是抑制性的。但由于美国整体通胀已经见顶回落，核心CPI增速预计也将在四季度触顶，因此市场自然而然会猜测美联储会放缓紧缩步伐，美联储放缓紧缩预期可能再次升温，支持包括贵金属在内的金融资产展开适度反弹；而如果美联储在11月议息会议上公开讨论放缓紧缩步伐事宜，那么贵金属可能就此开启冬季行情；结合ETF现货持仓和CFTC期货持仓数据看，高波动性的白银表现可能好于黄金。