核心观点：
　　事件：公司发布三季报，2022年前三季度实现营业收入11.44亿元，同比+0.53%，归母净利润1.20亿元，同比-15.49%，扣非归母净利润0.89亿元，同比-19.81%，前三季度归母净利率同比-1.99pp至10.49%。其中Q3单季实现收入3.27亿元，同比+23.72%，归母净利润为294万元，扣非归母净利润为-1160万元，Q3单季非经常性损益约1454万元，其中政府补助447万元、委托理财收益539万元。
　　毛利率上升，期间费用率上升。（1）公司前三季度毛利率同比+5.49pp至67.98%，其中Q3单季度毛利率同比+7.62pp至64.9%，主要是本期主推的新品眼霜、面膜等新品较上年同期主推的产品售价高且销售占比大，以及今年促销力度同比有所减弱；（2）前三季度期间费用率同比+7.39pp至56.22%，其中销售费用率同比+4.25pp至46.75%，管理费用率同比+0.85pp至6.92%，研发费用率同比-0.11pp至3.26%；Q3单季度期间费用率同比-10.15pp至64.89%，其中销售费用率同比-10.35pp至53.37%，主要是去年三季度公司从0到1切入抖音、快手新兴直播渠道，流量成本、红人成本等各项费用较高，今年费用投放逐步恢复至正常水平，管理费用率同比-1.79pp至8.39%，研发费用率同比-1.33pp至3.88%，财务费用率同比+3.32pp至-0.75%；（3）前三季度经营性现金流量净额为-6216万元，现金净流出同比明显收窄。
　　盈利预测和投资建议：公司笃定品牌运营逻辑，坚持将产品放在第一位，持续推进基础设施建设，经历前期的探索和调整，目前收入端已有明显改善，预计公司22-24年实现归母净利润2.3、2.6、2.9亿元，考虑公司主品牌稳健发展、恋火品牌增长亮眼，给予公司23年50倍PE，对应合理价值31.82元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度下降；市场竞争加剧；新品拓展不及预期。