2022年前三季度，公司实现营收3.45亿元，同比增长25.50%；归母净利润0.45亿元，同比下降34.68%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比下降29.92%。基本每股收益0.89元/股，同比下降42.09%；加权平均净资产收益率4.88%，同比减少6.20pct。
　　多种因素扰动，营收、利润短期承压。分季度看，2022Q3公司实现营收0.75亿元，同比下降25.39%，环比下降55.94%，主要系三季度公司受高温限电及疫情管控等影响，交付减少；归母净利润-0.05亿元，同比下降122.11%，环比下降112.23%。
　　国产化率提升毛利率下滑，研发投入持续加大。2022年前三季度，公司整体毛利率为55.06%，同比减少7.29pct；净利率12.91%，同比减少11.90pct；净资产收益率4.88%，同比减少6.20pct。分季度看，2022Q3毛利率为56.74%，同比减少4.34pct，环比增加2.36pct；2022Q3净利率为-6.67%，同比减少29.16pct，环比减少30.69pct；2022Q3净资产收益率为-0.53%，同比减少3.31pct，环比减少4.95pct。公司期间费用总额1.38亿元，同比增长20.39%，期间费用占营收比重39.81%，同比减少1.69 pct；其中，销售费用0.21亿元，同比增长3.50%；管理费用0.31亿元，同比增长9.37%；财务费用28.29万元，去年同期为207.43万元；研发费用0.86亿元，同比增长34.87%。
　　经营活动产生的现金流下降，应收账款及存货增加。2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-1.52亿元，去年同期为-0.52亿元，同比减少1.00亿元；投资活动产生的现金流量净额0.07亿元，去年同期为-2.02亿元，同比增加2.09亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.11亿元，去年同期为3.46亿元，同比减少3.57亿元。公司应收项目合计5.81亿元，较期初增长35.47%，同比增长30.65%；其中应收账款4.79亿元，较期初增长59.20%，同比增长39.09%；存货3.80亿元，较期初增长59.27%，同比增长63.18%；存货周转率0.50次，同比减少0.09次。
　　在手订单充裕，新研项目持续增长。截至2022年9月末，公司在手订单（含口头订单）金额6.1亿元，同比增长19.61%，相较6月末增长32.03%；新研项目累计175个，同比增加25.00%，相较6月末增长40.00%。
　　推出第二期限制性股票激励计划，深度绑定中层骨干。2022年10月24日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向25名激励对象授予权益总计不超过11.59万股，行权条件对应2023-2025年净利润为1.45亿元、1.67亿元和1.90亿元。
　　我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润1.25/1.83/2.38亿元，EPS为2.48/3.63/4.73元/股，对应PE为60.1/41.1/31.5倍（2022.10.28），维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品研制进度不及预期；民品市场增长不及预期。