核心观点：
　　公司披露2022年三季报。2022年前三季度实现营业总收入101.25亿元（YoY+22.8%），归母净利润11.22亿元(YoY-15.65%)，扣非归母净利润11.07亿元（YoY -8.92%），毛利率49.7%（YoY+0.3pct），归母净利率+11.1%（YoY-5.1pct）。22Q3单季实现总收入33.02亿元（YoY+14.4%），归母净利润2.45亿元（YoY-48.9%），扣非归母净利润2.65亿元（YoY -33.7%），毛利率47.2%（YoY-0.8pct），归母净利率7.4%（YoY-9.2pct）。净利率下滑主要系Q3加大销售费用投放所致，Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为30.1%、4.8%、5.7%、2.2%，同比+6.7pct、+0.4pct、+1.3pct、-1.9pct。
　　Q3两大自主品牌增速放缓。（1）科沃斯品牌：据奥维云网，22Q3科沃斯线上、线下销额增速分别为-10.5%、+18.5%（行业-4.4%、+22.5%），其中线上、线下销量增速-33.6%、-21.3%，均价增速+34.7%、+50.5%。T10系列推动线上市占环比改善，Q3线上、线下销额市占率分别为40.6%、84.6%（环比Q2 +5.0pct、-1.3pct），期待价格促销以及多产品组合下市场进一步放量；（2）添可品牌：据奥维云网，Q3添可线上、线下销额增速分别为+8.9%、+34.5%（行业+38.4%、+13.3%），线上、线下销量增速分别为+20.8%、+26.1%，均价增速-9.9%、+6.7%。Q3添可线上、线下销额市占率分别为48.5%、59.6%（环比Q2-9.9pct、-0.08pct），新品芙万station配备全能基站，有望继续引领行业增长。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-23年归母净利润为16.4/19.7亿元，对应23年PE 17.91x。参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司23年PE 20x，对应合理价值68.67元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示。清洁电器行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期等。