核心观点：
　　近期市场动态：根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价10月28日最新报价1595元/吨，较之前一周小幅回落17元/吨，但4季度以来均价达到1579元/吨，较Q3均价环比上涨25%，较去年Q4均价上涨17%。供需面，近期港口和部分产地煤价出现小幅回落，主要由于需求端，10月处于淡季，电厂日耗有季节性回落（近期沿海电厂日耗同比略有下降），而前期补库拉运较积极的非电行业（化工、水泥等行业）近期也采购放缓，市场观望情绪浓厚。而供给端，由于煤矿事故频发，安监力度较为严格，加上内蒙、山西、陕西部分产地和大秦线疫情反复，局部静默管理，生产运输受到影响，北方港口库存下降较快。后期，10月下旬开始产量预期逐步恢复，但实际增量仍受到疫情扰动和实际产能制约，加上中小用户和非电用户补库仍有空间，预计现货价格仍有较强支撑；焦煤方面，港口和产地焦煤煤价10月以来累计上涨60-150元/吨，Q4长协整体稳定（局部略下降），由于终端需求较弱，下游钢厂和焦化厂采购积极性一般，市场观望情绪浓厚，但考虑到焦煤供给难有增长，预计煤价或总体稳健。
　　近期重点关注：（1）三季报：各公司三季度扣非净利润平均同比增长超50%，潞安、陕煤、山煤等公司业绩稳健性高：截至目前，煤炭开采板块已有24家公司披露三季报，各公司前三季度合计归母净利润和扣非后归母净利润合计值分别为1985和1915亿元，同比增速分别为+75%和+70%。（2）政策面：总体延续安全前提下增产保供稳价。（3）供需面：需求延续韧性增长，安全监管+散点疫情+铁路检修影响供给。虽然9月供给增加，但10月以来安全、疫情、铁路检修影响增加，产量供给有限。综合看，二十大结束后供给有望环比增加，但实际产能相比21Q4变化不大，安监力度提升和疫情影响实际供给可能再次低于预期，而需求端11-12月将进入消费旺季。加上长协煤比例较高，市场煤或仍面临供不应求。
　　行业判断：近期国内煤炭行业供需维持平衡略偏紧，需求虽有压力但韧性较强，近期部分公司披露三季报，虽然行业盈利环比Q2普遍小幅下滑，但业绩同比仍维持较高增长，中长期业绩确定性较强。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。