事件描述：公司2022年1至9月实现营收34.86亿元，同增32.05%；实现归母净利润9.72亿元，同增34.98%；实现扣非归母净利润9.70亿元，同增35.14%。其中，公司Q3实现营收9.49亿元，同增2.47%；实现归母净利润2.54亿元，同增21.12%；实现扣非归母净利润2.54亿元，同增21.18%。
　　公司基本面表现总体符合预期，业绩环比改善。受三季度多地疫情反复冲击，酒鬼消费场景受阻，同时内参全国化节奏面临挑战。对此，公司经营端持续控库存、稳价盘、促动销，并向优质经销商倾斜资源，巩固渠道、市场优势。如9月底公司通知规定内参明年计划内配额以今年实际达成量的80%为上限，且发现窜货将扣减5%配额；公司自1.14日起调减内参年度配额，其中合同量6000件以上，500-6000件的客户分别调减20%/10%;此外，公司于7月15日分批停止内参全国招商。动销端，公司积极开展酒鬼多品项空盒换酒、消费者扫码中奖活动并推进宴席、团购开发政策等。未来随着需求回暖，公司有望以良性经营状态快速恢复。
　　Q3销售费用率收窄带动公司盈利能力稳步提升。盈利端，公司2022年Q3销售毛利率为81.73%，同比+2.48pct；同期销售净利率为26.77%，同比+4.12pct；其中毛利率短期上升预计主要系内参增长带动产品结构优化所致。公司Q3费用端管控较好，期间四项费率合计29.96%，同比-3.94pct；其中三季度销售/管理/研发/财务费率分别为26.48%/5.03%/0.41%/-1.96%，分别同比-2.49/+0.63/-0.08/-2pct，其中销售费率同比下降预计主要系疫情反复导致相关费用投放未落地所致；财务费率同比优化主要系利息收入增加所致。
　　管理层低位增持彰显发展信心，短期调整不改公司增长潜力与发展空间。9月26日晚，公司公告称管理层拟斥资不低于620万元在未来2个月内增持公司股份；截止10月26日，管理层累计增持本公司股份46,500股，增持金额达575.25万元。长期来看，公司馥郁香型品类优势显著，产品结构优秀，其中酒鬼系列积极抢占次高增量市场，占位高端的内参酒消费氛围渐起，持续打开公司增长空间。区域端，公司本埠湖南市场基础稳固，仍有渗透、提升空间，且公司全国化步伐虽受疫情扰动，但发展趋势未改，成长空间依旧可观。而短期深度调整更有助于凸显公司性价比。
　　盈利预测与评级：预计2022~2024年公司营业收入44/57/72亿元，同比增长29%/29%/27%；归母净利润为12/16/21亿元，同比增长35%/34%/32%；EPS为3.70/4.95/6.52元；当前股价对应PE分别为28x/21x/16x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）疫情反弹，严重影响白酒动销；3）批价波动超出预期。