本报告导读：
　　快递量增速放缓，头部企业价格策略依旧稳健“双十一”大促开启，。预计四季度盈利有望稳健增长，全年业绩增长确定。维持增持。
　　摘要：
　　快递量：9-10月增速放缓，头部继续份额集中。由于多地疫情与防疫措施趋紧，9月行业快递量同比增长2.8%，较8月的4.9%继续回落。其中，9月圆通同比增长7.6%，估算中通增速亦继续高于行业，头部继续份额集中；韵达同比下降7.9%，份额修复慢于市场预期，期待旺季份额修复。根据国家邮政局日度数据汇总，估算10月行业件量同比小幅增长，继续受到上海等多地疫情与防疫措施趋紧影响。
　　快递价：监管保障良性竞争，头部企业价格策略稳定。2022年以来，监管持续保障市场良性竞争，9月头部企业整体价格策略仍稳定。环比来看，圆通单票收入环比微降0.01元，韵达环比微升0.01元，均基本保持平稳。二者差异环比8月消除，可能源于韵达主动优化货源结构基本完成。同比来看，圆通9月单票收入同口径同比上升0.15元，估算中通、韵达单票收入变化趋势类似，延续了较非理性价格战下的明显修复，继续对冲燃油、人工等成本上升。
　　业绩：预计Q4旺季盈利稳健增长，全年业绩增长确定。近期调研快递总部与加盟商，考虑消费疲弱，普遍对“双十一”旺季行业件量增速预期谨慎。我们预计Q4行业件量同比增速将可能维持个位数，头部企业有望延续份额集中趋势。“双十一”旺季快递件量仍可能出现明显峰值，峰值或继续延续近年平滑趋势。考虑当下监管态度仍明确，旺季季节性提价仍可期，商流峰值平滑或进一步减弱规模不经济，叠加油价下行与通行费减免带来的运输成本优化。预计Q4旺季盈利仍将稳健增长。全年同比高增确定。
　　投资策略：全年盈利修复确定，行业长期自然集中，维持增持评级。国君交运自2021年8月底建议增持，头部非龙头企业位次风险下降的估值修复。2022年行业竞争阶段性趋缓，疫情不改盈利确定修复趋势。圆通、顺丰Q3盈利超预期。预计Q4旺季板块性盈利稳健增长，全年业绩增长确定。长期视角，我们认为目前监管较为理性克制，旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。提示头部企业对份额关注度有所提升，需关注后续通达系竞争策略。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级，受益标的顺丰控股。
　　风险提示。消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。