核心观点
　　盈利保持高增，非息收入表现亮眼。南京银行前3季度实现归母净利润同比增长21.3%（vs20.1%，22H1），考虑到公司营收增速相对平稳，我们认为公司盈利增速的进一步提升主要归因于资产质量平稳、拨备水平充足的背景下拨备计提力度的边际放缓。公司前3季度实现营收同比增长16.1%（vs16.3%，22H1），增速保持稳定，拆分来看：1）前3季度实现利息净收入同比增长0.3%，增速与上半年相比由负转正，预计主要和资产规模的稳步扩张以及息差降幅的收窄有关；2）前3季度非息收入实现同比增长48.7%，增速继续保持在较高水平，主要是投资收益贡献，中收同比减少8.2%，预计仍然是受到代理、咨询等业务拖累。
　　息差降幅收窄，信贷投放高景气。公司前3季度净息差为2.20%（vs2.21%，22H1），降幅明显收窄，两端拆分来看：1）资产端测算22Q3生息资产收益率为3.72%，环比提升7BP，判断主要受益于高收益零售信贷投放的回暖，Q3个贷增量占比达到65.2%（vs29.2%，22Q2）；2）负债端方面，测算22Q3计息负债成本率为2.40%，环比上行3BP，推测主要是存款结构因素有关。规模指标方面，截至22Q3，公司总资产同比增长13.7%，增速较Q2小幅放缓（vs14.9%，22Q2），其中信贷继续保持强劲扩张，贷款总额实现同比增长18.6%（vs17.6%，22Q2）；负债端方面，公司存款实现同比增长16.7%，增速基本保持平稳。
　　资产质量平稳，拨备水平充裕。截至22Q3，公司不良率为0.90%，环比持平，继续处于城商行中优异水平，我们测算公司Q3单季年化不良生成率为0.37%，环比Q2下降49BP，不良生成压力明显减轻。前瞻性指标方面，截至22Q3，公司关注类贷款占比为0.84%，环比微升1BP，仍处于较低水平。综合来看，公司资产质量表现继续保持在同业优异水平。拨备方面，公司3季度末拨备覆盖率为398%，环比提升3.1pct，拨贷比3.57%，环比上升2BP，拨备水平保持充裕。
　　盈利预测与投资建议
　　结合公司3季报表现，我们维持此前预测，预计公司22-24年EPS分别为1.90/2.27/2.69元，BVPS预测值分别为12.18/13.76/15.64元。估值方法上，继续采用可比公司法，维持22年可比公司估值0.78倍PB，给予30%估值溢价，对应1.01倍PB，目标价12.30元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　经济下行超预期；区域发展不及预期；战略推进不及预期。