过去一周，油价震荡上行，WTI一度有望再次回归90美元/桶。SC也收回国庆节后的全部跌幅，走势强于外盘。短期来看，市场对于中长期经济走势预期出现了一定的波动，内外盘风险资产价格在过去一周出现了大幅分化。美国经济数据好于预期改善了市场的风险偏好，带动美股反弹的同时也诱发了美元的再度走强。我们暂时维持9月25日以来各类周报、晨报里对油价走势的判断不变，即认为油价上行风险仍然存在，外盘两油四季度仍有可能阶段性回升至100美元/桶，理由如下：第一，从当前供需面诸多信号来看，原油供应仍然偏紧。过去一周天然气价格继续大幅回落，但柴油裂解价差缺再次冲高，汽油价格也未出现进一度的下跌。虽然柴油市场观望情绪较浓，天然气价格走弱下买盘有所减少。但考虑到海内外除新加坡地区以外的成品油库存依旧处于低位，短期裂解价差出现深跌概率不大。即便美国禁止油品出口，影响的更多是美欧油品区域间价差，对欧洲乃至全球油品低库存格局改善有限。此外，不可忽视北半球炼厂开工率季节性提升给油价带来的支撑，过去一个月内外盘油价月差趋势上行和油运市场背离干散货、集运市场的繁荣就是最好的印证；第二，9月以来，市场对于海外紧缩周期下衰退利空的交易过于一致，需警惕阶段性风险偏好的反转。10月以来，市场风险偏好迎来明显回升，美联储暗示加息或逐步放缓带动美元延续弱势震荡格局，美股、贵金属、有色均有不同程度的反弹。一旦出现美元回调、美债长短期利差走强，即便只是阶段性的走势也会对油价形成较强支撑。虽然仅就过去一周来看，美国GDP数据好于预期再次带动了美债收益率的走强，但根据美联储此前表述未来几个月美联储加息的阶段性放缓仍是大概率事件，需要密切关注短期市场风险偏好的变化。
　　当然，考虑到宏观面的复杂性，对于市场风险偏好的预判难度本身较大。如果四季度海外经济提前进入衰退，甚至出现诸如欧债危机级别的风险事件，在历史级别的利空预期下油价仍有可能直接一路下行、加速下跌。此项风险在欧洲央行表示将大幅加息后有所提升，仍需密切关注。
　　整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。虽然宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但在三季度外盘两油已经下跌逾30%（内盘SC下跌逾20%）、OPEC+强势减产决议达成后，短期仍需关注月度级别的上行风险。