事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入870.35亿元，同比增长54.85%，实现归母净利润109.76亿元，同比增长45.26%，毛利率为16.11%，同比-5.19pct。
　　分季度看：2022Q3公司实现营业收入366.18亿元，同比增长73.48%，环比增长15.07%，实现归母净利润44.95亿元，同比增长75.40%，环比增长17.76%。
　　硅片盈利平稳，龙头地位稳固。2022年前三季度公司实现单晶硅片出货量超60GW，我们预计公司Q3硅片出货在22-23GW，单瓦净利在1.2毛左右，环比基本持平。上游原材料价格持续高位的背景下，公司适度调整了开工率和扩产进度，对原有产线进行了产能升级和智能改造，我们预计公司全年硅片出货有望超90GW。
　　组件盈利韧性较强，HPBC蓄势待发。2022年前三季度单晶组件出货量超30GW。我们预计公司Q3出货在12-13GW，单瓦净利在0.14元/W左右，环比基本持平。前三季度公司研发投入公司研发投入7.78亿元，在N/P型TOPCON、N/P型HJT等技术持续加大研发投入，创造性得开发了HPBC结构电池，并创造了多项新技术转换效率世界记录，在自主研发的掺稼P型M6全尺寸单晶硅片上，将HJT电池转换效率刷新至26.12%,持续保持行业领先地位。2022年9月，公司西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项目正式投产，新型电池技术HPBC进入量产阶段。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为1172.64亿元、1595.99亿元、1877.22亿元，同比增长44.9%、36.1%、17.6%；归母净利润分别为144.39亿元、210.14亿元、277.60亿元，同比增长58.9%、45.5%、32.1%；截止10月28日市值对应22-23年PE为25.9/17.8倍；
　　风险因素：光伏需求不及预期、产业链价格波动超预期、宏观环境变化、政策风险等。