事件：公司发布三季度业绩，前三季度营业总收227.03亿，同比+10%；归母净利润64.37亿，同比-11%；前三季度ROE 8.71%，同比下降2.67pct。
　　业绩韧性十足，领跑传统券商。22年前三季度实现营业收入227.03亿，同比+10%；归母净利润64.37亿，同比-11%。Q3单季度营业收入82.81亿，同比持平，环比+2%；归母净利润20.62亿，同比-24%，环比-27%。Q3单季度利润率25%，同比-8.1pct，环比-10.1pct，主要由于管理费用率提升。Q3资产总规模4699亿，较上年末+4%，归母净资产929亿，较上年末+16%；杠杆倍数5.05倍，较上年末提升0.55倍；前三季度ROE 8.71%，同比-2.67pct。前三季度分部业务占比分别为经纪27%、投行27%、投资26%、信用11%、资管4%、其他4%。
　　收费类业务受益于投行和资管贡献同比+16%。（1）财富管理韧性十足。前三季度公司实现经纪业务净收入45.74亿，同比持平，第三季度公司实现经纪业务净收入15.16亿，同比-16%，环比+2%，变化幅度好于Q3市场股基规模增速-26%。前三季度权益市场大幅波动，基金代销遇冷，种种不利因素下公司财富管理业务仍持平，表现领跑传统券商。Q3公司蜻蜓点金APP月活用户约550万，居行业第10名，预期公司依托科技赋能和客户规模优势在财富管理方面保持领先。（2）投行业务表现出众。前三季度投行业务收入45.66亿，同比+32%，第三季度投行业务收入17.34亿，同比+15%，环比+39%。股权融资方面，前三季度完成IPO项目31单，主承销规模478亿，同比+46%，市占率9.8%位居行业第三，再融资规模837亿，同比+2%，位居行业第三，第三季度IPO规模78亿，同比-57%，再融资规模259亿，同比-21%；债权融资方面，22年前三季度承销规模9595亿，同比+2%，第三季度债权承销规模3032亿，同比-35%。公司投行项目储备丰富，截至目前，公司IPO审核通过尚未发行项目24单，申报在审项目68单，均为行业第二。公司投行业务具有传统优势，保荐代表人数居行业第二，随着全面注册制改革的落地，公司有望凭借品牌、人才、项目储备优势进一步提升市占率并赋能其他业务条线增厚效益。（3）资管业务逆势增长。前三季度资管收入7.31亿，同比+2%，第三季度资管收入3.27亿，同比+33%，环比+38%。公司主动管理规模和业务收入增长稳定，客户渠道广泛，产品线布局全面，资管业务预期保持良好发展态势。
　　资金类业务同比-22%，投资业务边际承压。
　　1、自营业务受股债双杀拖累。前三季度自营收入43.15亿，同比-22%，第三季度自营收入13.82亿，同比-34%，环比-40%。金融资产规模保持扩张，Q3公司金融投资及衍生金融资产共计1656亿，同比+17%，环比+5%。从资产布局上看，衍生金融资产增长较快，22Q3衍生金融资产39.83亿，同比+58%。9月市场震荡下行，测算第三季度自营综合投资收益率约2.4%（年化），表现边际回落但好于一季度。
　　2、信用业务收入逆势增长。前三季度利息净收入17.80亿，同比+24%，第三季度净利息收入8.08亿，同比+33%，环比+27%。前三季度融出资金514亿，较去年末-11%，买入返售金融资产161亿，较去年末-16%。前三季度信用减值损失1.78亿，去年同期信用转回0.86亿，第三季度信用减值1.13亿，资产质量边际承压。
　　投资建议：维持强烈推荐评级。总体回顾三季度，公司于不利的股债市场背景下，业绩仍领跑传统券商，公司财富管理转型效果显著，投行业务核心优势维持，我们看好全面注册制改革下公司业绩成长空间。展望未来，大会胜利闭幕，三季度GDP增速3.9%成绩喜人，后续经济刺激政策和灵活的货币政策同样有望提振市场信心。行业政策方面，中证金融下调转融资费率，两融标的扩围，全面注册制预期Q4落地，对市场和券商板块均形成催化。基于行业景气度波动，我们调整22/23/24年归母净利润分别为96亿/123亿/145亿（原值98亿/111亿/124亿），同比-6%/+28%/+18%。2022-2024年EPS分别为1.24/1.59/1.87元,PE估值22/23/24年分别为19.20/15.02/12.72倍。考虑到公司的成长性，我们给予公司目标价31元，对应2022年PE估值25倍，空间30%。
　　风险提示：1）全面注册制推进不及预期；2）二级市场大幅波动、交易清淡。