市场分析
　　欧盟对俄石油制裁生效进入倒计时，其中原油禁令将在12月5日生效，成品油禁令将在2月5日生效，虽然近期荷兰对俄制裁出现摇摆，但我们认为欧盟整体在对俄制裁上仍将严格执行。
　　对于欧盟而言，替代俄罗斯原油进口并非难事，我们认为欧盟将从美国和中东增加进口，尤其是美国。中东产油国由于减产以及长约属性强，因此能够增加对欧盟出口的量级有限。考虑到美国现有抛储节奏延续到12月底，且抛储力度缩水，我们认为未来大概率将通过消耗商储的方式来维持对欧洲的高出口量，因此虽然美国在量级上能够满足欧洲制裁兑现后的俄油缺口，但代价将会是去库加速同时油价上涨，与此同时，欧盟炼厂原料进一步轻质化，压制柴油收率将导致柴油持续偏紧，柴油结构性紧张可能延续。
　　对于俄罗斯而言，应对制裁的挑战要大得多，一方面需要找到买家，目前欧洲仍旧进口约100至150万桶/日的俄油，其中欧盟制裁豁免保留约30万桶/日，因此仍然需要对剩余的俄油进行再定向，扩大非欧盟以外买家的市场份额；另一方面，由于保险禁令与油轮禁令生效，俄罗斯需要打通使用非G7国家控制下的油轮公司，另外也需要解决买家如何采购油轮保险的问题，由于在租船、保险与付款等问题的不便，俄油贸易难度大幅增加。我们认为在欧盟制裁兑现后，欧盟的俄油进口量将大幅压缩，这部分原油大致有以下几种解决路径：1、通过水水中转、混兑变产地证的方式转换为其他油种品名进行出口，类似此前的委油以及伊朗油；2、部分销售困难的俄油将会转化为浮仓；3、俄罗斯将租用更多“影子油轮”、使用俄罗斯保险公司以及CFR贸易条款的方式应对贸易端的挑战。
　　对于中印等第三方国家来说，是否增加采购俄罗斯原油目前还不能明确，虽然从经济性上来看俄油性价比依然非常高，但考虑到政治影响以及俄油贸易难度而言，可能买家将会有一段观望期，比如印度的国家石油公司和巴拉特石油两家炼厂目前都已经暂停了俄油购买，因此，我们认为在制裁兑现后，采购俄油的买家可能以贸易商为主，亚太炼厂在前期偏向谨慎观望。
　　■策略
　　中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现危机