事件：公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入6.76亿元，同比增长97.11%；归母净利润7121万元，同比增长18.29%；扣非净利润5571万元，同比增长0.43%。第三季度，公司实现营业收入2.01亿元，同比增长15.50%，环比下降18.04%；归母净利润2023万元，同比增长18.18%，环比下降20.70%；扣非净利润1461万元，同比下降5.19%，环比下降17.13%。
　　点评：1、业绩稳健增长，高强度研发投入：2022年第三季度，受货物验收影响，存货内的发出商品有所增加，影响了营收增速。受益于营收结构的变化，公司毛利率同比提升9.07pct、环比提升6.06pct至31.97%。公司持续丰富产品线和产品应用领域，对在研项目加大投入，第三季度研发费用同比提升3335万元、环比提升1388万元至5286万元，影响业绩表现。展望未来，公司接入网领域在手订单丰富，合同负债为3.40亿元，存货为1.82亿元，为营收增长提供有力支撑。车载短距无线领域基于FPGA原型验证及相应投片工作已完成，预计2022年年底回片；用于工业互联领域的芯片已回片，初期客户已开始功能性及可靠性验证，公司将积极支持客户并进一步完善芯片产品，逐步达到小批量出货；新业务加速开拓，打开公司成长空间。
　　2、接入网领域稀缺国产供应商，发力新市场：①接入网终端芯片：全球市场空间约为7亿美金，公司21年全球市场份额约10%。国际贸易形式紧张背景下，华为、烽火、中兴等通信设备厂商的国产替代需求迫切。公司在手订单丰富，积极协调台积电和中芯国际，产能有望获得提升。②接入网局端芯片：全球市场空间约为3亿美金，全球仅博通具备8端口的成熟局端芯片产品。创耀局端芯片即将量产，23年进入欧美主流市场。③目前公司的Wifi AP 5和DSLSOC芯片组成套片，出售给中广互联等客户。公司发力新市场，针对接入网终端芯片及WiFi AP芯片进行优化，23年在无线路由市场或实现收入。
　　 3、HPLC芯片方案供应商，双模技术升级带动公司份额提升：通过赋能PLC模块厂商，2021年公司在国网、南网市场占据约10%的市场份额。凭借深厚的技术积累和领先的双模芯片方案，公司新增数家客户，双模产品已实现销售，预计2022年PLC业务营收显著提升。由于部分客户不具备双模芯片的研发能力，创耀或将在国内占据较高的市场份额。此外，公司PLC产品线和光伏领域已有客户在合作中，定制适用于光伏控制场景的芯片。
　　 4、盈利预测与投资建议：2022年第三季度，公司营收有所增长，较高的研发投入影响业绩表现。凭借共通的底层技术，公司在PLC双模芯片、局端芯片、下一代路由网关SoC芯片、工业互联、车载短距无线等领域不断突破，打开成长空间。我们调整了盈利预测，预计2022-2024年，公司实现归母净利润0.98亿元、1.30亿元、1.75亿元，对应2022年10月27日收盘价PE为52.3、39.4和29.3倍。
　　 5、风险提示：国际贸易摩擦风险、客户集中度较高的风险。