投资要点
　　事件：深高速发布2022年三季度报：2022年前三季度，公司实现营业收入66.46亿元，同比增长0.10%（调整后），实现归母净利润20.13亿元，同比增长4.55%（调整后）；实现扣非归母净利润12.67亿元，同比下降30.31%（调整后）。第三季度，公司实现营业收入25.52亿元，同比增长5.45%（调整后）；实现归母净利润11.64亿元，同比增长62.46%（调整后）；实现扣非归母净利润5.08亿元，同比下降25.22%（调整后）。归母净利润同比增长与扣非归母净利润同比下降系由于：报告期公司完成对联合置地的减资手续，相应对以前年度其他股东单方面增资而享有的溢价部分，由资本公积转入投资收益，增加报告期投资收益9.21亿元，对净利润的影响约为6.91亿。
　　点评：
　　疫情多发导致高速公路主业前三季度收入同比下降，新路产收购巩固收费公路主业优势：2022年上半年受到多点疫情爆发的影响，路产所在地采取出行管制措施，降低了大众的交通需求，虽第三季度车流量有所回暖，但总体来看大多数路段通行费收入有一定比例下降。其中，前三季度梅观高速日均路费收入38万元，同比下降17.0%；机荷东段日均路费收入175万元，同比下降12.9%；机荷西段日均路费收入129万元，同比下降15.0%。清连高速还受到广连高速通车车辆分流的影响，日均路费收入181万元，同比下降28.3%，下降幅度最大。仅有阳茂高速和外环项目日均路费收入同比为正，阳茂高速日均路费收入177万元，同比增长32.5%；受益于外环二期于2022年1月1日通车运营，外环项目日均路费收入261万元，同比增长5.4%。收购新路产贡献可观投资收益：公司于2022年1月11日完成收购深投控基建100%股权的交割工作，收购完成后分别间接持有广深、西线高速45%、50%股份，2022年前三季度广深高速与西线高速的日均路费收入分别为659万元、310万元，远高于公司其他附属公路收入，有望贡献可观投资收益，增厚公司业绩。
　　核心资产机荷高速改扩建，有望助力收入与业绩增长。机荷高速是公司核心路产之一，是G15沈海国家高速公路的组成部分，现线路总长约43公里，双向六车道，投入运营已超过23年。随着深圳市及周边区域经济的发展，交通需求迅速增长，给机荷高速发挥正常的快速通行功能带来较大的压力。此外，与机荷高速相接的深中通道预计将于2024年下半年建成，开通后将进一步增加机荷高速疏导交通的压力，故进行机荷高速改扩建项目。改扩建项目概况：将原道路6车道改扩建为双向立体式“8+8”车道，预计建设期4年，宽限期不超过1年。项目出资情况：改扩建项目为PPP项目，项目总投资432.9亿元，建设期政府投资补助150亿元，引进合作投资人共同投资153亿元，深高速出资额控制在129.87亿元。对公司的影响：项目改扩建完成之后，预计延长机荷高速25年特许经营权。尽管改扩建工程对车流量有不利影响，但整体对归母净利润基本没有影响。营运期内，项目初步预计平均每年实现营业收入约16亿元，税前利润约8亿元，故项目完成投入使用后，有望助力公司收费公路主业收入和业绩的增长。后续该项目还需经过深高速及深国际股东大会的批准。
　　大环保板块稳定贡献业绩：公司依旧坚持收费公路和大环保双主业的战略发展方向。有机垃圾处理项目，前三季度完成有机垃圾处理64.43万吨，运营收入31850.47万元，第三季度完成有机垃圾处理24.16万吨，环比增长10.53%，运营收入11721.88万元，环比下降5.84%。风力发电项目，前三季度实现上网电量128.62万兆瓦时，同比增长26.61%，业务收入53920.53万元，同比增长1223.63%，同比增长较大主要系：公司努力推动风力发电业务发展，促进在手项目建设和储备项目落地，且2021年公司收购中卫甘塘，并于2021年12月15日起纳入合并报表，去年同期基数较低所致。第三季度实现上网电量43.96万兆瓦时，环比下降10.93%，业务收入18177.95万元，环比下降15.85%。
　　公司减资联合置地，回收大量资金，确认投资收益（非经常性收益）9.21亿元，对净利润的影响约为6.91亿。公司和万科集团分别拥有联合置地34.3%和65.7%权益，鉴于联合置地所开发的梅林关城市更新项目已接近尾声，根据法律法规并考虑联合置地未来资金需求情况，公司拟与其他股东按股权比例对联合置地进行减资。具体来看，先行将联合置地资本公积26.86亿元全部转增为实收资本至34亿元，再对联合置地减少注册资本总计33亿元，其中本公司减资金额拟为11.319亿元。本次减资完成后，公司持有联合置地股权比例保持不变，仍为34.3%。通过本次减资，公司可快速回收资金，提升资金的综合使用效率，降低公司的资产负债率，降低财务风险。减资完成后，公司相应对以前年度其他股东单方面增资而享有的溢价部分，由资本公积转入投资收益，增加非经常性收益9.21亿元。
　　投资策略：我们预计2022年-2024年，公司高速公路主业业绩将随着疫情缓和趋于稳定，2022年初新通车的外环二期项目将持续释放业绩，粤港澳大湾区核心区域布局将会提高区域市场份额、增厚未来业绩；此外公司也持续推进大环保领域投