三季度业绩亮眼，汽车业务维持高景气
　　公司前三季度营收2676.88亿元，同比+84.37%；归母净利润93.11亿元，同比+281.13%，业绩亮眼。考虑三季度新能源车销量超我们预期，上调汽车业务销量，对应22-24年收入预期为4103.31/6106.48/7214.64亿元（前值为3729.36/5459.27/6646.65亿元），归母净利润分别为113.87，212.27及306.19亿元（前值为99.34/185.98/280.87亿元），对应摊薄后EPS分别为3.91/7.29/10.52元（前值为3.41/6.39/9.65元）。采用分部估值法为其估值，以22年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务2.35倍PS，二次充电电池业务2.87倍PS，电子业务48.67倍PE，对应总市值8684.06亿元，对应目标价298.30元（前值为402.57元），维持“买入”评级。
　　规模效应持续增强，净利润超市场预期
　　22Q3收入为1170.81亿元，同环比+115.59%/+39.74%，主要是新能源汽车业务收入增加所致；净利润为57.16亿元，同环比+350.26%/+105.10%，超市场预期，此前wind一致预期2022年全年净利润99.7亿元，彭博一致预期22Q3净利润52.4亿元；毛利率是21Q1以来最高水平，达到了19%，同环比+5.7/3.6pct。扣除比亚迪电子的利润，倒推汽车业务单车利润接近1万，环比Q2提升接近0.3万，主要系前期涨价订单充分体现，以及公司规模化所带来单车盈利非线性改善。
　　新能源车销量强劲，明年仍有望增长
　　根据21年年报业绩会，22年销量目标为150万辆，而前三季度已经完成了79%。考虑中报电话会透露在手订单截至9月初已超70万台，且7月份以来每月公告的销量环比增速维持在10%左右，我们预计Q4销量70万辆以上，对应全年或接近190万辆。今明年仍是公司新车型上量的大年，今年的新品均表现亮眼：搭载CTB的海豹9月销量达7473辆，高端品牌腾势首款MPV腾势D9于8月正式上市，最新订单超过3万台。23年公司海洋系列、军舰系列、腾势及全新高端品牌仍有新车型推出，助力销量提升。
　　全面开拓海外市场，打开全球市场空间
　　目前出海战略已经全面开启：7月进军日本市场，8月进军泰国等地后，9月28日比亚迪又召开了欧洲线上发布会，宣布将面向欧洲推出唐、汉、元PLUS三款车型，欧洲版本较国内版本定价接近翻倍，但与当地市场竞品对比，比亚迪产品的竞争力仍然强劲。我们认为，伴随公司出海战略的落地，比亚迪有望打开全球新能源车市场空间，带动未来汽车业务进一步增长。
　　风险提示：全球宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧订单量不及预期；上游材料价格波动导致成本大幅上升。