事件：公司发布业绩，显示2022Q3公司实现营业收入3.36亿元（-9.12%）；归母净利润0.02亿元（-96.68%）；扣非归母净利润0.07亿元（-84.50%）。
　　 22Q3业绩受疫情影响明显，产品结构持续优化
　　1）收入端：受疫情影响，虽22Q3酒类业务业绩增速下滑9.57%至3.28亿元，其中高档酒/中档酒/低档酒分别实现收入2.76亿元（-6.54%）/0.48亿元（-24.34%）/0.04亿元（3.86%）；结构端来看，结构仍在持续升级，22Q3高档酒占比2.73个百分点至84.16%，而中档酒收入占比略下降2.87个百分点至14.73%。
　　2）利润端：利润下滑显著主因今年西北地区疫情多点反复频发影响销售进展，叠加营业成本上升，销售费用、管理费用、研发费用增加导致净利润短期承压。整体来看，公司渠道库存及价格保持在合理区间。
　　省内市场受疫情影响短期承压，省外市场开拓按计划推进
　　受疫情影响，22Q3甘肃东南部/兰州及周边/甘肃中部/甘肃西部分别实现收入1.05亿元（-4.45%）/0.70亿元（-21.65%）/0.13亿元（-51.60%）/0.27亿元（-33.98%），占比分别为31.91%（+1.71%）/21.35%（-3.29%）/4.03%（-3.50%）/8.13%（-3.01%），其他区域实现1.13亿元（18.08%），收入占比提升8.10个百分点至34.58%。
　　受费用率提升叠加疫情反复影响，净利润短期承压
　　22Q3公司毛利率、净利率同比变动-6.89/-14.62个百分点至60.59%/0.47%，主因：1）期间费用率同比变动+6.99个百分点至45.44%，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动0.91/6.27/-0.22个百分点至23.32%/22.76%/-0.64%；2）疫情反复影响销售进展；22Q3经营性现金流同比变动-15.07至-1.37亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比变动-16.48%至4.16亿元；预收账款（合同负债+其他流动负债）同比变动+61.64%/环比变动-4.55%至3.12亿元。
　　盈利预测及估值
　　金徽酒暂未调整全年目标任务，近期虽公司股东发生变动，但复星作为二股东，仍将继续延续此前全国化战略赋能金徽酒，同时亚特将发挥其在西北地区的资源优质，助力金徽酒夯实地位。预计2022-2024年收入增速分别为19.70%、23.10%、17.25%；归母净利润增速分别为-1.8%、40.1%、23.0%；EPS分别为0.6、0.9、1.1元/股；PE分别为32、23、18倍。长期看公司具备较强成长性，当前估值具有性价比，维持买入评级。
　　催化剂：库存回落、终端价提升、产品结构持续升级、省外拓展加速。
　　风险提示：国内疫情二次爆发，影响白酒整体动销；高端酒动销情况不及预期