业绩简评
　　恒力石化于10月28日披露三季报，2022年前三季度实现营业收入1703亿元，同比增长12.5%，实现扣非归母净利润47.9亿元，同比减少60.1%；单三季度实现扣非归母净利-26.3亿元，同比减少170%。
　　经营分析
　　装置大检影响负荷，业绩短期承压：参考恒力石化三季报，恒力炼化一体化项目在7月和8月进行了2019年以来的首次检修，检修对生产负荷具有一定影响，参考公司三季度经营数据，公司炼化产品/PTA单三季度产量分别为492/280万吨，环比上半年平均水平和去年同期分别减少了15%/7%和14%/11%。装置大检影响负荷，检修完成后公司负荷或逐步恢复往期水平。
　　油价持续单边下跌，价差收窄或促使业绩受损：2022年Q3出现油价持续单边下跌趋势，布伦特从6月117美元/桶下跌至9月91美元/桶，下跌幅度约为23%，而炼化实际生产中存在周转周期，假设周转周期约为一个月，Q3恒力石化产品价差平均为1160元/吨，环比Q2收窄29%，同比去年同期减少43%，原油价格单边下跌终端需求不旺导致价差收窄，业绩承压。
　　持续推进深加工及新能源新材料建设，公司业绩成长可期：稳步推进160万吨/年高性能树脂及新材料项目、260万吨/年功能性聚酯工程、30万吨/年己二酸化工新材料配套项目及16亿平锂电膈膜项目等项目的工程建设，公司持续推进深加工进新能源新材料项目，后续业绩成长性确定性较强。
　　投资建议
　　受原油单边下跌影响，公司业绩短期承压，但大体量深加工布局促使未来成长性确定性较强。我们下调了公司2022年盈利预测，下调幅度约为31%，恒力石化2022-2024年盈利预测为88亿元/160亿元/250亿元，对应2022-2024年EPS为1.25/2.28元/3.55元，对应市盈率为12.2X/6.7X/4.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　 1.油价单向大幅波动风险；2.疫情反复扰乱终端销售及运输节奏；3.终端需求严重恶化；4.地缘政治风险；5.项目建设进度不及预期；6.美元汇率大幅波动风险；7.其他不可抗力影响估值偏高；