2022Q3收入稳健增长，利润继续超激励考核目标，维持“买入”评级
　　10月27日，公司发布2022年三季报：2022前三季度实现营收22.77亿（+10.91%）；实现归母净利润4.05亿元（+24.06%）；实现扣非净利润3.68亿（+18.21%）；经营现金流净额4.79亿（-23.89%）；基本EPS 0.73元/股（+25.47%），公司收入增长稳健，利润端增长继续超过股权激励目标预期，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为4.55/5.72/6.84亿元，EPS分别为0.80/1.01/1.21元，当前股价对应PE分别为17.9/14.3/11.9倍，维持“买入”评级。
　　Q3收入恢复稳健增长，利润增长继续超股权激励目标预期
　　2022年分季度看，2022Q1收入增长16%，归母净利润由于2633.5万政府补助实现35%的较高增长。2022Q2收入由于上海地区受疫情影响，收入增速放缓至7%，归母净利润同比增长14%。2022Q3收入实现11%的稳健增长，鉴于2022年股权激励费用共0.32亿元，2022年Q1、Q2皆为0.08亿元，我们假设2022Q3股权激励费用为0.08亿元，得到2022前三季度扣非净利润+股权激励费用同比2021年同期增长21%，同比2020年同期增长50%左右（超过股权激励考核目标44%）。2022Q3公司毛利率为74.44%，同比2021Q3减少1.42pct，环比2022Q2提升3.78pct，上半年公司毛利率有所下降主要由于原材料成本上升、疫情下物流成本提升，Q3情况明显改善。2022Q3归母净利率为17.41%（+2.06pct），主要系管理费用率下降3.52pct，预计与股权激励费用计提减少、疫情下促销活动减少有关。2022前三季度销售费用率47.94%（-0.42pct），营销改革成效较好。
　　稳居中成药贴膏剂市场龙头，“两只老虎”系列产品销量处于市场领先地位
　　据米内网统计，2021年我国城市实体药店中成药贴膏剂产品TOP20中，公司产品通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、麝香壮骨膏等6个产品均上榜，据2021年中康数据显示，公司“两只老虎”系列中的壮骨麝香止痛膏在市场同种产品中占比高达91.17%，伤湿止痛膏、关节止痛膏也在同种产品占据半壁江山。
　　风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧