事件：
　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度公司实现营收137.30亿元，同比增长12.99%；实现归母净利润9.35亿元，同比下降16.28%；实现扣非归母净利润8.42亿元，同比下降15.12%。其中单三季度公司实现营收52.96亿元，同比增长18.60%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降9.84%；实现扣非归母净利润3.58亿元，同比下降5.60%。
　　国元观点：
　　业绩中高速增长，办公直销业务亮眼
　　公司于2022年Q1-3分别实现营收42.29/42.05/52.96亿元，同比分别增长10.93%/8.53%/18.60%；对应分别实现归母净利润2.76/2.53/4.07亿元，同比分别下降16.04%/25.12%/9.84%。分产品来看，Q3单季度书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销业务分别营收7.70/11.52/7.08/1.32/25.31亿元，同比分别增减-16.1%/18.5%/14.3%/-11.3%/40.3%，其中办公直销业务（晨光科力普）获得较快增长。
　　产品盈利能力承压，费用管控维持稳定
　　盈利能力方面，2022Q3公司毛利率/归母净利率分别为20.89%/7.68%，较21Q3同比分别-3.50/-2.42pcts，较22Q2环比分别+1.61/1.66pcts；其中书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销业务毛利率分别-1.64/-1.30/-2.53/-3.33/-0.77pcts，均有不同程度的下滑。期间费用方面，22Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费率分别为7.29%/3.86%/-0.32%/1.00%，同比分别-0.63/-0.23/-0.29/-0.31pcts。
　　九木杂物社持续拓店，文创龙头长期成长逻辑不改
　　截止2022三季度末，公司在全国拥有537家零售大店，其中九木杂物社484家（直营328家，加盟156家），晨光生活馆53家，其中九木杂物社直营/加盟店较22H1分别+4/-1家。公司以传统业务为基石，拥抱变化积极拓展新业务，在国内受益于行业集中度上升与品类创新开拓，同时品牌出海有望进一步打开成长空间，我们看好公司长期增长的强劲势头。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司22-24年营收分别为205.33/250.52/302.34亿元，归母净利润为13.65/16.02/17.82亿元，EPS为1.47/1.73/1.92元/股，对应PE为27.60/23.51/21.14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求波动风险；疫情反复影响供应链风险；新业务增长不及预期风险。