事件
　　千禾味业发布公告：2022Q1-3营收15.5亿元（+14.6%），归母净利润1.9亿元（+42.1%）。
　　投资要点
　　▌原材料成本压力仍存，降费释放利润弹性
　　2022Q3营收5.4亿元（+14.8%），归母净利润0.7亿元（+3.7%）。2022Q1-3毛利率34.7%（-6.7pct），Q3毛利率33.6%（-6.4pct），主要系原材料成本上涨。2022Q1-3净利率12.1%（+2.3pct），Q2净利率12.7%（+1.4pct），主要系费用率下降。2022Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率14.1%/4.6%/-0.4%，同比-3.1/-1.1/-0.3pct。销售费用率下降主要系广告投入减少；财务费用率下降系理财产品利息增加。
　　▌酱油增速维持双位数，中部/北部维持高增长
　　2022Q3：酱油/食醋营收3.0/0.9亿元，同比+10.1%/+4.6%。东部/南部/中部/北部/西部营收1.5/0.5/0.6/0.9/1.8亿元，同比+2.6%/+13.8%/+27.2%/+20.8%/+11.2%，中/北部增速较快。经销/直销营收3.6/1.7亿元，同比+15.3%/+5.5%。2022Q3净新增130家经销商至2033家。
　　▌盈利预测
　　暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预计2022-2024年EPS为0.35/0.43/0.52元（前值为0.36/0.44/0.54元），当前股价对应PE分别为44/36/30倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、区域扩张不及预期、新品推广不及预期、提价不及预期，增发进展不及预期等。