公司披露2022年三季报，与快报相符。2022年前三季度收入37.1亿元，同比+29.7%；归母净利7.4亿元，同比+47.6%。毛利率53.6%（YoY+6.5pct），净利率20.0%（YoY+2.4pct）。2022Q3单季收入14.3亿元，同比+29.0%；归母净利2.9亿元，同比+51.5%。毛利率52.8%（YoY+4.3pct），净利率19.9%（YoY+3.0pct）。
　　产品升级带动收入增长，净利率持续提升。Q3收入快速增长，原因：（1）产品转型升级，产品均价快速提升，从而带动整体收入提升，具体来看：公司推出了“智能感应”剃须刀以及“小飞碟便携剃须刀”等爆款产品，带动收入快速增长，均价大幅提升；（2）大力拓展新兴渠道，包括自营电商、直播渠道，而新兴渠道增速大幅快于天猫、京东以及线下传统渠道。Q3毛利率持续提升，原因：（1）产品结构升级，均价提升；（2）线上渠道深化“C端化”改革，出厂价提升。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.4pct、-0.2pct、+0.0pct、-1.2pct，由于线上渠道自营化，故销售费用率提升较多，整体净利率提升3.0pct。
　　产品+营销双重升级，期待收入持续快速增长。公司产品结构升级，通过推出“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”等爆款产品，带动剃须刀均价快速提升；同时公司的营销模式积极向“C端化、内容化、直供化”转型，有助于精准触达消费者需求、提升公司品牌力。我们认为，在产品、渠道双重升级之下，公司收入有望持续快速增长。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-24年公司归母净利润分别同比增长48.7%、22.4%、17.1%，公司作为个护小家电龙头，品牌护城河强，收入、利润增速领跑家电行业，我们给予公司2023年34xPE，对应合理价值91.03元人民币/股。维持“增持”评级。
　　风险提示。内销需求低迷；新品拓展不力；行业竞争格局恶化。