公司公布三季报，业绩同比下滑。公司前三季度实现营业收入7.78亿元，同比增长22.1%，归母净利润3.82亿元，同比增长22.6%。分季度看，22Q3收入2.37亿元，同比下降24.2%，归母净利润1.11亿元，同比下降31.8%。Q3的扣非净利润1.05亿元，同比下降40.3%。
　　疫情与下行周期影响下游需求。2022年，半导体行业进入下行周期，下游扩产速度放缓，测试机需求下降；同时由于22Q2华东疫情严重，对公司订单造成负面影响，从而传导到22Q3收入确认。此外，低毛利率新产品（8300和功率）占比增加，也降低了公司整体的毛利水平，22Q3的毛利率为73.5%，环比下滑了3.94pct。
　　蓄力研发SoC平台新产品，有望成为新增长点。公司的研发投入还在增加，22Q3环比增加2.81pct，研发费用环比增加7.21%。根据SEMI，SoC测试机在测试机市场约占据60%的份额，国产化率极低。公司多年来持续在SoC类集成电路测试领域进行研发投入，22Q3研发费用率达13.07%，同比增长5.74pct。根据2021年公司年报，预期在募投项目达产后最终实现200套SoC类集成电路自动化测试系统的产能，未来有望成为公司业绩新增长点。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS 5.57/7.70/11.47元/股，现价对应22年PE为44.1倍，考虑到公司已在模拟及数模混合测试机领域打破了国外厂商的垄断地位，在营收和品牌优势方面均已达到了国内领先水平，参考可比公司估值，给予2022年50倍PE，对应合理价值278.27元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。半导体行业投资不及预期；公司新品开发不及预期；行业竞争加剧。