事件：海天味业发布22年三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入190.94亿元，同比+6.11%；归母净利润46.67亿元，同比-0.86%；扣非归母净利润44.97亿元，同比-1.83%。其中22Q3实现营收55.62亿元，同比-1.77%；归母净利润12.74亿元，同比-5.99%；扣非归母净利润12.04亿元，同比-9.52%。主要系年初疫情反复，重点市场动销受阻，近期食品添加剂事件或造成后续产品需求减少，此外主要原材料价格大豆价格高位震荡。
　　营收稳增，南部市场发力。分品类看，前三季度酱油/调味酱/蚝油分别实现收入104.03/19.79/32.10亿元，同比分别变动+2.16%/-1.49%/+0.59%,调味酱的主要销售渠道在餐饮端，今年年初受疫情影响，重点市场消费疲软，外出餐饮消费场景锐减，调味酱受冲击相对严重。分地区看，东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收34.98/34.30/39.11/47.26/22.31亿元，同比分别增长1.52%/8.38%/1.92%/6.54%/2.56%，重点市场营收稳增，潜力市场齐发力，其中南部市场，饮食结构相对复杂，以广东为代表，喜食“荔枝+酱油”，致使酱油需求增加，报告期内南部市场增速明显，公司产品影响力由北向南辐射。
　　受突发舆论影响，盈利端暂承压。前三季度公司毛利率为56.84%，同比下降10.62%，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.31%/1.70%/2.86%,分别同比-9.44%/+7.85%/-3.24%。近期，公司身陷食品添加剂事件致使短期内业绩承压，对此，公司表示其产品具有不同的档次，且均销售含食品添加剂和不含食品添加剂的产品。大豆作为酱油的主要原材料，其成本占比约17.58%，且报告期内原材料大豆的价格高位震荡，同时，白砂糖作为第二主要原料，其成本占比约14.36%，系巴西将甘蔗增产乙醇，而其作为我国白砂糖主要进口国，白砂糖供给减少，致使公司营业成本同比增长10.68%，前三季度盈利端暂承压。
　　机遇与挑战并存，战略定位驱动公司二次发力。疫情加速了消费需求的演变，健康化、高品质的产品更能深入人心。近期公司食品添加剂事件是消费者对必选消费产品高端化，健康化认知及消费需求的显性体现。需求拉动下，调味品产品升级时不我待，公司建立“全面、全程、全员”的质量保证体系，致力于提供健康、美味、安全的优质产品，并致力于推出像老字号高端系列产品—365高鲜酱油等“氨基酸态氮”含量高的高端产品，驱动公司产品迭代升级。
　　盈利预测与投资评级：业绩短期承压不改公司长期成长逻辑，此次事件后，公司具有良好的应对机制，着力实施改进包装、提高原材料利用率，减少食品添加剂使用比例。预计公司22-24年可实现营收266/302/348亿元，分别同比增长6%/14%/15%，归母净利润为71/83/98亿元，同比增长6%/17%/18%,当前股价对应PE分别为42x/36x/30x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公共卫生事件影响、食品安全风险、原材料价格波动风险、行业景气度下降风险、公司技术人员不足或流失带来的风险。