宏观经济承压引发市场担忧，板块估值已降至近十年历史最低水平，仅0.49倍PB
　　当前银行板块估值已经降至历史最低水平：年初以来，受俄乌冲突、国内疫情反复、宏观经济下行压力加大以及地产信用风险等多重因素的冲击，市场对银行板块产生较多担忧，并导致板块估值持续下跌，从年初的0.6倍PB进一步降至0.49倍PB。42只银行股中共有37只破净，民生银行、华夏银行、浦发银行等6只银行股估值均已降至0.4倍以下，其中估值最低的民生银行仅0.3倍PB。从当前估值来看已经反映了市场悲观预期，对于相关风险已经有所反映，后续估值进一步向下的空间较为有限。
　　建议重点关注区域经济景气度高、受益于稳增长政策的中小区域性银行
　　基建+地产发力稳增长，有望带动银行板块估值修复：展望四季度，在政策性开发性金融工具、专项债结存、提前批专项债以及专项再贷款等多项政策工具的支撑下，基建、制造业投资均有望对中长期贷款形成支撑；若后续保交楼取得实质性进展、地产政策进一步放松并带动地产销售回暖，也有望对中长期贷款形成支撑，并推动银行板块迎来估值修复。
　　以量补价逻辑延续，行业整体经营仍将维持较强韧性：四季度信贷有望维持较高景气度，净息差预计呈稳中略降走势，但存款利率调整有望缓息差收窄压力，从资产质量来看核心扰动因素仍在于地产，后续仍需持续跟踪地产风险及经济复苏情况。预计行业经营仍将保持较强韧性，但增速或边际放缓。个股经营业绩有望延续分化，经济发达区域城商行、农商行业绩增速有望保持领先。
　　投资策略：当前经济仍处于弱复苏阶段，基建强、地产弱格局或仍将进一步延续，建议继续把握区域经济景气度高、受益于稳增长政策的中小区域性银行，重点推荐常熟银行、江阴银行、杭州银行、宁波银行、南京银行，若后续消费、地产复苏带动经济持续向好，建议关注前期调整幅度较大的优质股份行，重点推荐招商银行、平安银行、兴业银行，但股份行估值修复仍需待宏观数据拐点的出现。
　　风险提示：疫情反复，稳增长政策效果不及预期，地产、城投、消费类贷款风险大规模爆发，宏观经济下行压力进一步加剧。