事件：公司发布2022年三季报，报告期内实现营业收入81.56亿元，同比+33.78%；归母净利润6.89亿元，同比+39.62%；扣非归母净利润6.04亿元，同比+58.40%。其中，22Q3实现营业收入28.81亿元，同比+30.79%；归母净利润2.36亿元，同比+61.73%；扣非归母净利润2.24亿元，同比+189.18%。收入利润均与此前业绩快报一致。
　　主业收入超预期，预制菜延续高增长。分品牌看，传统业务收入增长强劲，主业收入预计同比+25%；预制菜品牌冻品先生、安井小厨以及外延并购新宏业业务持续上量，酸菜鱼、藕盒、扇子骨、小酥肉等大单品预计实现较高增速。此外新柳伍9月并表贡献业绩增量。分产品看，Q3公司速冻米面/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现收入5.54/5.78/9.62/7.18亿元，同比+15.10%/+27.71%/ +18.04%/66.52%。其中肉制品增速回升显著（22H1同比-0.14%），菜肴制品延续高增长，预计全年或可实现翻倍。分渠道看，公司Q3经销/商超/特通直营/电商分别实现收入24.44/1.79/1.64/0.94亿元，同比+32.71%/-4.03%/+104.12%/-0.49%，特通直营渠道成长亮眼。经销端持续高增同时经销商团队持续扩容，Q3净增47家，总数达1799家；其中华中地区经销商净增最多，达26家；西南及境外经销商有所减少。分地区看，Q3多数地区实现30%以上同比增长。其中华中及西北表现亮眼，分别同比+40.54%/45.39%；西南地区增速较慢，同比+17.67%，推测主要系当地疫情反复、限电以及经销商减少等影响。
　　毛利提升、费用全面收窄，盈利能力提升显著。22Q3公司实现毛利率19.60%，同比+1.28%，推测主要系部分原材料如鱼糜、油脂等价格回落。费用方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.27%/2.32%/0.83%/-0.73%，同比-2.75/-1.36/-0.23/-0.79pct，公司降费增效效果显著，体现出公司强大管理能力。综上，Q3公司实现归母净利率/扣非归母净利率8.19%/7.78%，同比+1.57/4.26pcts，盈利弹性开始释放。
　　盈利预测与投资评级：Q4为公司传统旺季，增长势头有望延续。展望未来，成本下行以及需求恢复已经开始逐步显现，餐饮工业化大趋势下公司发展逻辑通顺、竞争优势突出，市占率有望持续提升。我们维持此前盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为10.38/13.30/16.43亿元，同比+52.15%/+28.12%/+23.54%，EPS为3.54/4.53/5.60元，对应当前股价PE分别为41x/32x/26x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复影响动销、原材料成本大幅波动、宏观经济下行、新品推广不及预期等。