南方航空发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入701.6亿元/-10.6%，实现归母净利润-175.9亿元，亏幅同比扩大（去年同期为亏损61.2亿元）。其中Q3，公司实现营业收入293.4亿元/+9.0%，实现归母净利润-61.0亿元（21Q3为亏损14.3亿元）。
　　22Q3末资产负债率78.67%，环比22Q2增加0.9pct；期末现金及等价物余额148.86亿元，较22Q2末减少76.21亿元。
　　经营数据：2022年前三季度，公司ASK、RPK同比分别-25.3%、-31.8%，客座率66.3%，同比下降6.3pct。其中Q3，公司ASK、RPK同比分别-6.1%、-7.5%，客座率69.2%，同比下降1.0pct。受疫情反复影响，前三季度公司ASK、RPK恢复至2019年的49%、39%，客座率恢复至2019年的80%。仅考虑国内，前三季度，公司ASK、RPK同比分别为-25.6%、-32.7%，客座率66.5%，同比下降7.0pct。国内ASK、RPK恢复至2019年的68%、55%。
　　收入端：Q3整体呈高开低走，暑运与Q2被抑制需求在Q3上旬得到集中释放，后期受全国多地疫情散发，航班量、票价逐步回落。在供需与燃油附加费影响下，公司客收提升明显，Q3单位RPK收入0.84元/+17.8%，。
　　油价高企拖累成本，汇兑贡献负利润
　　公司Q3单位ASK成本0.61元/+26.6%，系油价高位运行，22Q3航油进口到岸完税价平均8766元/吨，同比+93%，环比Q2上涨10%。
　　Q3财务费用36.47亿元，同比增加19.73亿元，主要由于汇率波动，22Q3末人民币较22H1贬值6.0%，较21年末贬值11.3%。
　　盈利预测与投资建议
　　十四五期间行业运力供给增长确定性减速，未来需求恢复，一旦供需错配出现，在票价出现明显上涨的情况下，我们认为机队规模最大的南航将有望充分受益。此外，2019年公司国际运力占比31.6%，一旦国际客流恢复，公司亦将显现高弹性。预计22-24归母净利润-200、70、139亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情恢复不及预期，需求不及预期，油汇大幅波动等。