业绩情况
　　22年前三季度收入39.56亿（+15.95%），归母净利润4.19亿（+14.18%）；单Q3收入13.04亿（+18.98%），归母净利润1.06亿（+21.51%）。其中22年前三季度美味鲜收入36.37亿（+10.95%），归母净利润3.82亿（-3.92%）；单Q3收入11.73亿（+12.79%），归母净利润0.96亿（+6.67%）。
　　22Q3美味鲜收入稳健增长，业绩增速6.7%&归母净利率8.9%（同比-0.5%），具体来看：
　　1）渠道低库存，Q3收入稳健增长。去年同期公司以去库存为主，今年Q3经销商在利润改善的情况下积极完成任务，公司在低库存健康状态下（预计主销区/非主销区库存为1-1.5个月/1个月）实现稳健增长，拆分看：——分区域：中西部/北部（非主销区，合计占比34%）收入分别+1%/+28%，中西部受疫情影响增长放缓，东部/南部（主销区，合计占比66%）收入分别+17%/+11%，主销区渠道扩张与精耕同步推进，表现亮眼；Q3经销商净增49家，非主销区/主销区分别净增29/20家；——分产品：三大品类酱油/鸡精鸡粉/食用油（占比分别61%/12%/13%）实现收入+18%/+18%/-5%；
　　2）成本压力仍存，毛利率环比降低。Q3毛利率29.5%（同比-2.9pct/环比- 1.9pct），下降主因为原材料价格持续上行；费用方面，销售费用&研发费用收缩，管理人员考核奖金及稳岗补贴同比增加，Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.5/+1.0/-0.4pct。
　　长期看降本增效盈利能力提升可期
　　长期盈利能力提升可期—公司各级市场分级明确，成熟市场进行通过品类延伸&细化经销商进行渠道下沉，在非成熟市场对空白市场进行渠道扩张，若后续股权变更&股权激励随之落地，全国化进程有望加速；叠加厨邦智造提效降本+管理效率改善，长期看公司的净利率将稳步提升。
　　盈利预测及估值
　　预计2022-2024年公司收入增速分别为6.4%/13.2%/15.3%；归母净利润增速分别为-13.7%/18.8%/29.3%；PE为39/33/25倍。
　　风险提示
　　渠道下沉进度低于预期；疫情反复影响动销；原材料成本波动；食品安全风险。