前言：对于公募基金持仓分析，不仅要关注“总量视角”，还要兼顾“微观视角”。2021年以来，国盛策略团队从微观视角出发，提出“净调仓频次”这一观测指标，并基于此监测到了中小规模基金与大基金之间的调仓意愿分歧，为基金调仓的“总量视角”提供了有益补充。未来我们也将延续“总量”与“微观”相结合方式，为市场提供更为完备的仓位跟踪与解读。
　　1、微观视角下，基金三季度有哪些共识与分歧？行业层面：地产增持共识居多，白酒与新能源分歧仍大。1）百亿规模基金增持意愿主要集中在电力设备，减持意愿更多集中于电子，调仓分歧主要集中于白酒、半导体和汽车零部件；2）规模介于50-100亿的基金普遍增持军工与地产，减持意愿集中于非银、电力设备和建材，调仓分歧更多集中于光伏设备、炼化贸易和白酒；3）规模不足50亿的基金普遍增持机械、军工与地产，而对新能源、有色、非银和建材减持意愿较强，调仓分歧主要集中于新能源与消费板块。个股层面：增减持共识度增强，白酒调仓意愿有所低估。阳光电源、贵州茅台和保利地产净增持意愿居前，而五粮液、药明康德和东方财富净减持意愿较强；相较总量视角，基金三季度对贵州茅台的增持与对五粮液的减持实则更为普遍。
　　2、基金三季度调仓：总量视角VS微观视角。医药减持意愿有所高估，且机械增持意愿有所低估。综合总量视角与微观视角看，季度基金调仓行为频次与总量视角的增减持信号较为接近，均增持军工、地产和交运，并减持电力设备。主要差异集中医药和机械：其一，医药整体仓位回落居前，但整体净减仓频次明显偏低，大量50亿以下规模基金实际减持意愿相对有限，即总量视角对医药的减持意愿可能存在一定高估；其二，机械净加仓频次居首，而机械的总量仓位变化仅大致居中，总量视角对机械的增持意愿可能也存在一定低估。
　　3、三季度内外资的共识与分歧：行业层面，交运与汽车增持共识居多，建材减持共识居多，而内外资分歧在三季度明显增多。三季度窗口内，内外资一致性增持交运、汽车、煤炭等行业，同时共同减持建材、轻工等行业。相较二季度，三季度内外资分歧明显增多，其中银行、地产、家电、计算机遭外资减持，但获得内资增持，而医药、电力设备、食品饮料、传媒、基础化工等行业获外资增持，但遭内资减持。个股层面，外资增减持分歧明显，新能源是主要分歧点。主动增减持视角下，三季度内外资的个股调仓分歧明显加大，一则前十大增、减持标的同向无一重叠；二则增减持反向还存在明显矛盾，其中恩捷股份、华友钴业、宁德时代和贵州茅台获外资增持居多，但基金则减持居多，阳光电源获基金增持显著，但遭外资减持居前。
　　风险提示：1、样本统计具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。