事件：公司发布三季报，3Q22实现营业收入65.75亿元，同比增长6.02%，实现归母净利润9.72亿元，同比下降11.71%，扣非归母净利润9.40亿元，同比下降12.05%。公司22年1-9月实现营业收入162.69亿元，同比增长12.96%，实现归母净利润19.90亿元，同比下降5.82%，扣非归母净利润19.21亿元，同比下降4.62%。
　　点评：
　　Q3收入增长保持韧性，品类扩张、零售渠道持续增长。公司3Q22实现营业收入65.75亿元，同比增长6.02%，22年1-9月实现营业收入162.69亿元，同比增长12.96%。1）分产品看，22年1-9月，公司厨柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门、其他分别实现收入54.50亿元、87.08亿元、7.22亿元、9.36亿元、1.86亿元，分别同比变化+1.01%、+20.91%、+4.30%、+11.81%、+39.15%。2）分渠道看，22年1-9月，公司直营店、经销店、大宗业务、其他分别实现收入4.61亿元、12.95亿元、2.43亿元、1.62亿元，分别同比变化+25.90%、+16.64%、-7.68%、+1.30%；单Q3看，上述渠道分别实现收入同比变化+13.90%、+5.45%、+1.56%、+30.86%。3）门店数量方面，截止到22年9月30日，公司欧派橱柜（含橱衣综合）、欧派衣柜（衣柜独立）、欧铂尼、欧铂丽、欧派卫浴门店数量分别为2506家、2279家、1047家、1025家、828家，相比2021年底分别增加47家、78家、26家、36家、23家。合计门店数量为7685家，与2021年底相比新增210家。
　　 Q3毛利率保持平稳，费用率同比提升。1）毛利率方面，公司3Q22实现毛利率33.13%，同比-0.1pct，环比-0.15pct，22年1-9月毛利率32.04%，同比-0.7pct；分产品看，22年1-9月，公司厨柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门、其他分别实现毛利率33.39%、31.98%、28.68%、21.27%、47.85%、31.87%，分别同比-0.05pct、-2.34pct、+4.94pct、+6.2pct、-5.74pct；分渠道看，22年1-9月，公司直营店、经销店、大宗业务、其他分别实现毛利率56.49%、31.68%、27.79%、38.23%，分别同比-8.8pct、-0.31pct、-2.63pct、+9.37pct；22年1-9月公司毛利率保持稳健。2）期间费用方面，公司3Q22销售、管理、研发、财务费用率分别为7.6%、5.5%、4.1%、-1.4%，同比变化+1.1pct、+0.8pct、+1.6pct、-0.7pct；22年1-9月销售、管理、研发、财务费用率分别为8.1%、6.1%、4.7%、-1.3%，同比变化+0.9pct、+0.5pct、+1.0pct、-0.8pct；公司各项期间费用整体小幅提升。3）净利润方面，公司3Q22实现归母净利润9.72亿元，同比下降11.71%，扣非归母净利润9.40亿元，同比下降12.05%，净利率为14.79%，同比-2.97pct；22年1-9月实现归母净利润19.90亿元，同比下降5.82%，扣非归母净利润19.21亿元，同比下降4.62%，净利率12.23%，同比-2.44pct。4）现金流方面，公司22年1-9月实现经营活动现金流为19.64亿元，同比下降33%，主要为公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
　　盈利预测与投资评级：欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先，强大执行力推动品类、渠道顺利扩张，市场份额加速提升。经历过去几年基础打磨，公司大家居模式已更成熟，品类渠道融合渐入佳境，行业调整加速公司长期战略落地。我们预计公司2022~2024年归母净利分别为27.75亿元、31.77亿元、36.66亿元，同比分别增长4.1%、14.5%、15.4%，目前股价对应2022年、2023年PE分别为19X、16X，维持“买入”评级。
　　风险因素：地产销售大幅下滑风险，行业竞争加剧风险。