公司2022Q3业绩稳健，“计算+存储+模拟”多品线协同布局，持续开拓新品驱动成长。短期来看，行业类市场需求出现松动，预计阶段性承压，消费类市场需求触底、静待复苏；长期来看，车规存储芯片预计将受益智能化高速发展，公司龙头地位显著，业绩有望稳健增长，我们预计模拟与互联芯片业务将放量，智能视频芯片、微处理器芯片业务有望受益于AIoT需求提升，维持“买入”评级。
　　▍22Q3业绩稳健，行业类市场需求松动，消费类市场静待复苏。公司2022Q1~Q3实现营收42.19亿元，同比+11.23%，归母净利润7.32亿元，同比+15.18%，我们测算PPA约0.88亿元，股权支付费用约0.18亿元，剔除PPA、股份支付费用影响的归母净利润约8.38亿元。受宏观经济波动影响，公司面向行业类市场的产品（存储芯片、模拟与互联芯片）需求出现松动，我们预计短期阶段性承压，面向消费类市场的产品（智能视频芯片、微处理器芯片）需求目前触底，静待复苏，公司积极多品线布局，整体业绩较为稳健。盈利端：2022Q1~Q3公司毛利率38.65%，同比+2.55pcts，主要因：1）产品结构优化；2）存储芯片毛利率提升。费用端：公司2022Q1~Q3销售费用率5.06%，同比+0.03pct；管理费用率2.73%，同比-0.52pct；研发费用率11.00%，同比+1.35pcts；财务费用率-1.10%，同比-0.84pct；整体期间费用率17.69%，同比+0.01pct，公司加大研发投入的同时优化整体费率，保障盈利水平。单季度来看：公司2022Q3收入14.15亿元，同比-2.92%，环比+1.72%；Q3单季度毛利率37.68%，同比-1.57pcts，环比-3.21pcts；归母净利润2.21亿元，同比-21.25%，环比-20.98%。盈利水平同比下滑主要因去年同期行业类市场、消费类市场需求均高景气，形成较高基数；收入环比提升但净利润环比下滑主要因：1）行业类市场需求因宏观经济波动影响环比出现松动；2）智能视频芯片市场竞争激烈，毛利率有所下滑；3）存储芯片、模拟与互联芯片受行业价格周期影响，毛利率略有下滑。
　　▍行业类市场：短期景气度有所调整，中长期稳健发展，公司积极布局跟随成长。受宏观波动等影响，汽车、工业、医疗等行业市场需求Q3环比出现下滑，我们预计未来2~3个季度仍将阶段性承压，随后有望迎来周期性复苏，预计中长期受益汽车智能化快速推进、高端制造信息化升级等驱动将维持高增长。公司在行业类市场目前主要布局存储芯片、模拟与互联芯片，其中存储芯片业务：DRAM收入占比最高，8Gb LPDDR4芯片已完成工程样品的生产并开始向客户送样，持续研发新品以丰富产品矩阵。公司DRAM聚焦利基型市场，相比消费型DRAM的需求及价格更为稳定，长期有望维持稳健成长。模拟与互联芯片业务：公司产品包括LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输芯片，模拟芯片方面，下游应用中汽车需求成长迅速，公司拥有丰富的车规级LED驱动芯片，并积极导入国内外客户供应链；互联芯片方面，公司预计GreenPHY产品将于2022年末实现量产销售，业绩有望逐步释放。
　　▍消费类市场：需求触底、静待复苏，公司加强技术研发，包括RISC-V内核等。受局部疫情反复、汇率波动、通货膨胀、局部冲突等负面因素影响，整体消费市场年初以来表现疲软，我们认为目前需求阶段性触底，静待未来复苏。公司在消费类市场目前主要布局智能视频芯片、微处理器芯片，其中智能视频芯片业务：目前公司产品包括面向安防监控市场的IPC产品T系列芯片、面向后端NVR等设备的A系列芯片以及面向泛视频类市场的C系列芯片，公司持续开拓新产品、新领域，且产品算力在业内较为领先，长期有望持续受益摄像头智能化发展。微处理器芯片业务：公司产品主要应用于IoT市场的各类智能硬件产品，努力拓展显示控制、打印机、扫地机、教育类电子等场景。此外，公司积极进行RISC-VCPU内核的研发，逐步导入商用实现替代，长期受益AIoT终端需求提升。
　　▍风险因素：下游需求不及预期风险；存储芯片价格下行风险；汽车智能化进展不及预期风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；公司的商誉减值风险；公司获得的晶圆代工产能不足风险；公司新品开发、商用不及预期风险；公司募投项目进展不及预期风险等。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司2022Q3业绩稳健，“计算+存储+模拟”多品线协同布局，持续开拓新品驱动成长。短期来看，行业类市场需求出现松动，预计阶段性承压，消费类市场需求触底、静待复苏；长期来看，车规存储芯片受益智能化高速发展，公司龙头地位显著，业绩有望稳健增长，我们预计模拟与互联芯片业务将放量，智能视频芯片、微处理器芯片业务有望受益于AIoT需求提升。考虑到行业类市场景气度阶段性变化，我们调整公司2022/23/24年净利润预测至9.30/11.76/14.74亿元（原预测分别为11.61/14.86/19.59亿元），对应EPS预测1.93/2.44/3.06元。纵向来看，公司2021年初至今平均动态PE约50倍；横向来看，参考A股存储芯片、智能视频芯片设计公司（兆易创新、东芯股份、瑞芯微、富瀚微）Wind一致预期202