公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入365.84亿元，同比增加43.00%，实现归母净利润6.88亿元，同比增长2.72%，实现扣非归母净利润4.84亿元，同比增加7.21%。2022年Q3单季度公司实现收入148.66亿元，同比增长50.14%，实现归母净利润3.16元，同比大增504.79%，实现扣非归母净利润2.37亿元，同比增长3.51%，非经常性损益主要是政府补助、投资收益和公允价值变动收益。
　　公司动力电池装车量不断提高，随着产能爬坡进度加快毛利率将进一步提高。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年1-9月公司动力电池装车量达到4.84GWh，已经超过公司去年全年装车量2.06GWh，国内装车量占比也从去年的1.3%提高到2022年1-9月的2.5%。目前公司南昌工厂的产能正在爬坡过程中，随着后续产能爬坡期结束，产能释放，公司动力电池的毛利率将会进一步提高。同时，报告期内子公司欣旺达汽车与宜昌市政府等、义乌市政府分别签订项目，分别拟投资120亿元、213亿元用于开发动力电池和储能电池电芯、模组、PACK和电池系统等相关产品。
　　公司费用管控效果显著，净利率有所提高。2022年Q3，公司的毛利率为12.45%，同比-3.09pct，净利率为1.58%，同比+1.15pct，同比重回增长。2022年Q3公司的销售、管理、财务费用率分别为1.02%、3.42%和1.03%，同比-0.05pct、-0.32pct和-0.11pct，三费率均呈现下降趋势，费用管控效果显著；2022年Q3，公司研发费用率为4.72%，同比-1.5pct，略微下降，系报告期内收入大幅增加所致。
　　投资建议：考虑到原材料成本上涨和公司动力储能产能仍在爬坡期，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024年收入分别为499.37、661.07、849.61亿元，同比增长33.7%、32.4%和28.5%，归母净利润分别为9.84、17.87、23.16亿元，同比增长7.5%、81.6%和29.6%，对应2022年10月27日24.70元/股收盘价的PE分别为43.1、23.7和18.3倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，新客户开拓不及预期，行业发展不及预期。