公司拥有信息化及自动化优势、与头部客户协同共研的新品及材料开发优势；辅之以强大的精益化管理能力、激进的营销风格、多区域产能布局。22Q3收入同比增长11%，扣非归母净利润同比增长30%，实现优于行业的业绩表现。目前总市值110亿元，对应22PE19X/23PE16X，维持“强烈推荐”评级。
　　22Q3业绩保持较快增长。在整体需求压力较大的背景下，公司22Q1-Q3收入同比增长18.88%至28.18亿元；扣非归母净利润同比增长29.55%至5.03亿元。22Q3收入及扣非归母净利润分别为9.90亿元、2.02亿元，同比增速分别为11.46%、29.93%。
　　盈利能力保持稳定。22Q1-Q3公司毛利率同比下降0.08pct至40.46%。期间费用率同比下降1.80pct至18.74%。净利率同比提升1.65pct至18.42%。22Q3毛利率同比下降0.68pct至41.41%，期间费用率同比下降3.65pct至17.03%。其中销售费用率同比下降0.73pct，保持和毛利率基本相同的降幅。管理费用率由于股权激励摊销费用增加同比提升0.92pct至8.84%；财务费用由于人民贬值带来的汇兑收益增加同比下降3.37pct至-3.0%。净利率同比提升2.49pct至20.95%。
　　现金流健康，营运能力稳定。1）22Q1-Q3公司经营性现金流同比增长76.9%至5.67亿。22Q3公司经营性现金流同比增长14.5%至3.36亿。2）22Q3末公司应收账款规模4.27亿元，与年初持平，应收账款周转天数同比减少2天至41天。3）22Q3末公司存货规模5.50，与年初基本持平，存货周转天数同比增加5天至89天。
　　盈利预测与投资建议。公司多年来持续进行信息化与自动化升级，提升与头部品牌商在新品及材料的协同研发能力，并实现了生产工艺升级提效。辅之以强大的精益化管理能力、激进的营销风格、多区域产能布局，实现优于行业的业绩表现。预计2022年-2024年公司归母净利润规模分别为5.73亿元、6.71亿元、8.05亿元，同比增速分别为28%、17%、20%。对应22PE19X、23PE16X，估值较低，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国内疫情反复风险、原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险。