事件
　　五粮液发布2022年三季报公告。
　　投资要点
　　▌业绩超预期，全年目标完成无虞
　　2022Q1-Q3营收557.80亿元（同增12%），归母净利润199.89亿元（同增15%）。其中2022Q3营收145.57亿元（同增12%），归母净利润48.9亿元（同增19%）。毛利率2022Q1-Q3为76%（同增1pct），其中2022Q3为73%（同减3pct）。净利率2022Q1-Q3为37.6%（同增1pct），其中2022Q3为35%（同增2pct），系毛利率拖累下销售费用率同减3pct、管理费用率同减1pct所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为107.85亿元（同减30%）。2022Q3末合同负债29.63亿元，环增10.86亿元。
　　▌动销持续改善，双节反馈良好
　　今年以来，整体普五保持良好动销态势，预计Q3延续上半年量价齐升态势。前三季度全国21个营销战区有14个战区动销正增长。此外，双节期间多个市场动销保持两位数增长。其中福建、辽宁等市场动销同增超30%，新零售渠道动销同增超20%，湖南、安徽等市场动销同增10%左右。
　　▌盈利预测
　　我们认为公司近几年多措并举，对品牌、产品、价格、渠道等进行改革和完善，效果显著，市场认可度较高。根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS分别为6.91/8.06/9.32元（前值为6.97/8.20/9.47元），当前股价对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、批价上行不及预期等。