业绩简评
　　10月27日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入55.95亿元，同比增长13.43%，归母净利润-5.40亿元，同比增长-525%。单Q3实现营业收入20.59亿元，同比增长17.25%，归母净利润-2.84亿元，同比增长-222.02%。
　　经营分析
　　云服务持续保持快速增长，核心指标彰显转型加速。报告期内公司营业收入保持较快增长，销售、管理、研发费用同比提高14.9%、7.02%、29.46%，叠加公司2021年处置北京畅捷通支付技术有限公司股权获得一次性收益从而导致报告期归母净利润下降幅度较大。报告期内公司云服务与软件业务实现收入55.5亿元，同比增长19.1%，其中云服务收入35.5亿元，同比增长40.4%，持续保持快速增长，占营业收入比重达到63.4%。公司合同负债实现22.6亿元，其中云合同负债19.7亿元，同比增长50.7%，订阅合同负债10.8亿元，同比增长54%。云服务ARR为18.2亿元，同比增长54.3%，云服务累计付费客户数达到52.89万家，同比增长56.7%。
　　中型客户市场增速亮眼，有望为公司贡献新增量。公司研发进展加速突破，发布了“用友BIP 3”,从平台技术、应用架构到生态体系全方面突破创新。分层来看，公司面向大型、中型和小微企业客户的云服务和软件业务收入约50.34亿元，同比增长22.9%，大客户市场收入约37.91亿元，同比增长20.3%，其中云收入约24.39亿元，同比增长37.6%，核心产品续费率达98.1%；中型客户收入7.44亿元，同比增长30.3%，云收入3.75亿元，同比增长97.5%，核心产品续费率达80.2%；小微客户实现收入4.98亿元，同比增长34.2%，其中SaaS订阅收入2.77亿元，同比增长54.8%。公司加速大客户拓展，成功签约了数十家央国企客户，自8月底至报告期末，BIP3产品签约金额近2亿元。YonSuite签约金额同比增长93.3%，U9Cloud签约金额同比增长256.4%，U8 Cloud成功签约超过350家客户。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年的净利润分别为5.42、9.15、12.53亿元，当前股价对应PS分别为8、6、5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场拓展不及预期；宏观经济影响下游IT支出；行业竞争加剧风险