事件：公司公布22年三季报，前三季度实现营收162.70亿元，同比+0.67%，实现归母净利润14.21亿元，同比+28.16%，实现扣非归母净利润13.25亿元，同比+24.66%；22Q3实现营收53.72亿元，同比-5.00%，环比-1.38%，实现归母净利润4.04亿元，同比-20.97%，环比-13.67%。
　　铅锌价格环比下跌致Q3业绩环比略降。据Wind，22Q3锌锭均价为2.45万元/吨，环比-7.52%，铅锭均价为1.49万元/吨，环比-1.53%。锌精矿国内加工费平均为0.37万元/吨，环比+4.00%，铅精矿国内加工费平均为0.11万元/金属吨，环比-1.17%。公司Q3营收总体维持稳定，受锌铅价格环比下滑影响，归母净利润环比略降。据Wind，22Q3公司综合毛利率为14.12%，环比-1.11pp，期间费用率为5.28%，环比+0.83pp，销售净利率为7.48%，环比-1.11pp。预计随着美联储加息节奏逐步放缓，大宗商品市场需求回暖，铅锌产品价格或将有所修复，同时公司矿山产能释放将增强原料保障能力，盈利能力有望提升。
　　推进高纯金属材料研发，锗业务有望成为业绩新增长点。据公司10月24日公告，公司多条高纯金属材料产业项目生产线建成投产。高纯锗项目进一步提升了公司锗产品附加值，有望成为业绩新增长点。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为237.52亿元、240.27亿元以及240.86亿元，对应实现归母净利润19.32亿元、22.40亿元以及22.71亿元，对应EPS分别为0.38、0.44、0.45元/股。维持公司合理价值7.83元/股，对应23年PE估值水平约为18倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：矿山增产不及预期，铅锌价格大幅下跌，铅锌加工费下跌