22Q3归母净利润同比下滑43.4%，维持“买入”评级
　　公司于10月27日发布22年三季报，前三季度实现营收230.1亿元，yoy+26.2%，归母净利润55.3亿元，yoy-1.4%；22Q3实现营收64.8亿元，yoy-2.2%/qoq-23.1%，归母净利润10.3亿元，yoy-43.4%/qoq-50.8%。考虑公司主要产品需求偏弱，成本端煤炭价格仍处高位，我们下调公司22-24年产品价格及毛利率假设，下调EPS预测值为3.30/3.57/5.07元（前值为3.55/3.72/5.33元），结合可比公司估值水平（22年Wind一致预期平均10倍PE），考虑公司新老基地资本开支加速，给予22年估值为12倍PE，下调目标价至39.6元（前值为42.6元，基于22年12倍PE），维持“买入”评级。
　　22Q3下游需求偏弱，产品价差环比收窄
　　三季度，公司产品价差收窄，净利润环比下滑。据百川盈孚，公司主要产品尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇/DMC三季度均价分别为2473/10911/9670/3611/8614/7751元/吨,环比分别变化-19%/-18%/-20%/-25%/-28%/21%，除DMC受下游新能源需求改善均价环比上涨，其余产品价格显著下跌；22Q3主要原材料烟煤/丙烯/纯苯价格分别为1254/8281/7181元/吨，环比变化+3%/-8%/-12%，成本端维持高位，产品价差大幅收窄影响业绩表现。22Q3实现毛利率23.3%，同环比分别下滑-13.2/-9.1pct。
　　产品景气回落风险大幅释放，新老基地资本开支加速
　　据百川盈孚，截至10月26日，除液氨外公司主要产品-原料价差已经回落至过去6年多（201601-202210）30%以下分位，特别是前期利润贡献较大的DMF，Q4价差也已经跌至历史20%分位以下。我们认为公司景气回落风险已然大幅释放，公司产品下游涉及纺织服装、地产、生活用品、新能源等行业，产品景气度有望随经济复苏迎来反弹。21年以来公司新老基地资本开支加速，规划包括尼龙66新材料、高端电解液溶剂、荆州新基地、绿色新能源材料等项目，拟投资额超过200亿元，我们预计将于23-25年陆续投产，有望支撑公司新一轮高质量成长。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；汇率波动；下游需求不及预期。