事件：家联科技披露2022年第三季度业绩报告。公司22Q1-Q3实现营收15.80亿元，同比+74.44%；实现归母净利润1.45亿元，同比+195.97%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同+202.47%。其中22Q3实现营收5.85亿元，同比+79.19%；实现归母净利润0.64亿元，同比+324.13%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+358.35%。海外疫情现好转，进出口贸易管控趋于宽松，公司重点市场业务稳中有增。近年来国内塑料制品市场增速迅猛，公司以海外市场为锚发力国内市场，主营业务营收规模持续增长。
　　产能扩张与需求同频，进一步打开营收向上空间。从需求端来看，全球塑料市场规模稳步扩大，预计2022-2030年市场规模以每年3.7%的复合增速稳健增长，公司当前合作客户均为头部知名商超及餐饮公司，发展速度高于行业平均值，产品质量及口碑赋能公司业内竞争优势，公司或持续受益于需求增长红利。此外，双碳与“禁塑、限塑”行动的行业动向下，公司全降解材料及制品、植物纤维制品等降解等产品获得发展潜力，公司在可降解来料改性技术方面优势明显，未来发展潜力可期。从产能端看，公司一方面通过不断引进国内外先进的生产、自动化设备以持续提升装备制造和智能化水平，运用信息系统高效整合采购、生产、销售等各环节业务；另一方面公司对生产线进行了合理有效地改造，开发叠层模与多件模并投入规模化生产，提升生产、分拣与包装速率以扩大产能。以公司S3产品为例，多关节机器人投入使用后使该产品12小时产能提升了111%，公司多关节机器人覆盖率超过76%。自动化机器投入生产大大提高了生产效率。
　　营收增长拉动三季度毛利率，高研发投入锁定业内领先优势。22年前三季度，公司营业成本为12.35亿元，同比上升69.22%，成本上升幅度低于营收增速。2022年前三季度毛利率为27.94%，同比上升3.83%。费用率方面，公司2022年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.62%/4.25%/3.47%/-1.25%，其中研发费用环比上升34.55%，公司在可降解来料领域技术优势明显，报告期内研发投入环比增长显著，竞争优势持续增强。
　　募投项目进度将半，扩产延期不改公司成长优势：公司预计在2023年9月使其澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目达到可使用状态，该项目募集资金拟投资金额为2.66亿元，截止目前投资进度48.97%。该项目计划2025年完全达产，届时将为公司新增24,000吨高端塑料制品产能。生物降解材料及制品研发中心项目预计可在2024年6月达到使用状态，目前公司传统塑料制品营收占比较高，但占重点市场整体塑料制品份额较小，仍具备成长空间，公司顺应行业来料切换趋势备产全降解制品，从目前行业来料切换及全降解制品成长空间来看，扩产递延不改公司产品和技术的先发优势。
　　盈利预测与投资评级：预计公司22-24年可实现营业收入20/27/33亿元，同增61%/35%/23%；归母净利润1.8/2.5/3.0亿元，同增147%/44%/18%。当前股价对应PE分别为24x/16x/14x。公司深耕可降解来料改性技术多年，与上游大客户深度绑定，竞争优势与发展潜力明显，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1)疫情反复，需求不及预期；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）市场竞争加剧。