业绩超市场预期，财务费用为主要贡献因子。公司于10月26日发布三季报，22年前三季度实现营收42.56亿元，同比+13.65%，归母净利润8.21亿元，同比+36.91%，扣非归母净利润7.62亿元，同比+36.29%；单看Q3，公司实现营业收入15.77亿元，同比+40.61%，归母净利润3.13亿元，同比+120.95%，扣非归母净利润2.95亿元，同比+118.62%，毛利率25.44%，环比+1.68pct，净利率19.82%，环比+2.04pct，收入增速、财务费用率（环比-0.85pct）以及利润率改善均为利润超预期的重要因子。
　　合同负债增长明显，业绩有望高速增长。截止22Q3，公司合同负债46.16亿元，环比+23.65%，同比+27.69%，合同负债自22Q1开始逐步改善，显示公司在新的扩产周期中收获明显，未来业绩有望加速。
　　受益于产业趋势，公司将迎来量利齐升阶段。公司受益于TOPCon及PE-Poly扩产的趋势，随着下游PE-Poly量产线的落地与验证，TOPCon的扩产有望加速；近期受制于PERC路线设备成熟以及下游客户降本需求，公司利润率承压，随着TOPCon扩产、PE-Poly的订单增长以及TOPCon SE等新产品突破，公司今年新签订单有望高增；同时新产品也有望带动公司利润率的改善。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为10.6/14.3/18.5亿元，对应最新股价PE分别是49x/36x/28x。公司在硼扩、管式PECVD-Poly、管式PECVD-HIT设备积极布局，并逐步进入收获期，结合可比公司的情况，我们给予公司22年55x的PE估值，对应的合理价值为166.61元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。电池技术提效降本不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；技术迭代对不同设备影响的风险；下游需求波动风险；贸易摩擦风险