事件：公司发布2022第三季度报告，报告期内实现营收114.52亿元，同比-26.25%；归母净利润4929.18万元，同比-84.96%；扣非归母净利润8881.08万元，同比-73.84%。其中，22Q3实现营收46.37亿元，同比-5.89%；归母净利润1311.11万元，同比-33.87%；扣非归母净利润-31.6万元，同比-101.60%。
　　预制菜业务动能释放，收入改善趋势显著。22Q3公司营收同比虽仍有小幅下滑，但环比增长33.44%，逐季改善趋势显著。公司在预制菜销售渠道积极布局，继续完善对经销商体系的打造。通过提供高性价比的产品和经销商扶持策略，叠加三季度疫情好转，行业需求得到恢复，公司得以扩大市场份额，提升品牌影响力，实现了中小B的快速开拓，为预制菜业绩的稳步增长保驾护航。产品端，公司立足于三大研发中心不断增强研发力度，并利用全产业链原料成本优势，稳步推进定制化产品和标准化产品服务，打造多种爆款单品，预制菜发展策略初显成效，预计未来业绩继续稳步增长。
　　毛利率同比小幅下降，看好后续发展动力。公司Q3实现毛利率3.13%，同比-0.32pct。主要原因是公司现阶段着力于预制菜业务的规模提升，而中小B端对价格变化较为敏感，因此短期让利于中小B，为后续预制菜加速成长打下坚实基础。费用端，22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%/1.43%/0.04%/0.27%，同比-0.41/0.34/0.00/-0.15pct，整体较为平稳。综上，22Q3公司实现归母净利率/扣非归母净利率0.28%/-0.01%，同比-0.12/-0.41pcts。公司今年通过对经销商体系的打造，伴随各渠道稳定发展，食品板块市占率和品牌力得到强化。展望未来，盈利能力有望逐步回升。
　　盈利预测与投资评级：公司秉持“一体两翼”发展战略，以预制菜为核心的食品为主体，以养殖和屠宰为两翼支撑。在上游资源和渠道建设的加持下，我们认为公司在B端预制菜业务上有望持续快速放量，同时优化公司产品结构，强化盈利能力。根据三季报业绩，我们调整公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为0.73/1.96/3.25亿元，同比-111.11%/+168.15%/+65.77%，EPS为0.07/0.18/0.30元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：生猪价格大幅波动、新品推广不及预期、疫情反复影响产品动销、食品安全风险等。