事件：2022年10月25日，公司发布2022年三季度报告，实现营业收入558.61亿元，同比+19.95%；归母净利6.86亿元，同比+107.07%。单季度看，2022Q3实现营业收入243.3亿元，同比+52.61%，环比+43.51%；归母净利+42.09亿元，同比+158.43%，环比+1655.41%。
　　点评：
　　肉猪：猪价景气度超预期，公司实现扭亏为盈。2022年前三季度，公司销售肉猪1242万头，实现营业收入253.59亿元，Q3销售均价22.61元/公斤，环比+46.91%。三季度以来公司肉猪出栏量连续增长，综合成本仍处下降通道，受益于猪价强势运行，公司单季净利增幅可观，今年已扭亏为盈，利润弹性释放空间广阔。
　　公司持续优化种猪结构，四季度肉猪业务有望迎来量价齐升。目前公司育种体系恢复正常，生猪综合成本下降到8.2元/斤左右。截至9月末，公司高质量能繁母猪规模已增至134万头，有望提前实现年底140万头的留种计划。根据公司规划，2022年生猪出栏目标约为1800万头，前三季度肉猪出栏量1240万头，目标完成率68.89%。前期母猪产能去化对应四季度生猪供给收紧，叠加消费旺季需求上行，猪价有望持续高位震荡，公司将迎来量价齐升，继续保持肉猪业务高增趋势。
　　肉禽：经营稳中有进，继续保持成本领先优势，行业产能去化成果逐步兑现，四季度景气持续盈利或将进一步增长。2022年前三季度，公司销售肉鸡7.83亿只，实现营业收入242.43亿元，Q3销售均价为17.79元/公斤，环比+28.64%。截至2022Q3，公司肉鸡上市率稳定在95%，竞争优势明显。前期行业产能已去化较为充分，现已开启新一轮上行通道。短期内供给偏紧格局不会改变，四季度价格有望维持高位，预计公司肉鸡板块盈利将进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为831.75、1118.05、1219.52亿元，实现归母净利分别为65.96、147.71、116.66亿元，对应2022-2024年的PE为18.09、8.08、10.23x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期风险；猪价上涨不及预期风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险