上海银行业绩增速小幅放缓，积极调整贷款投向，资产质量略有波动。
　　数据概览
　　上海银行22Q1-3归母净利润同比增长3.1%，增速环比-0.1pc，营收同比增长0.5%，增速环比-0.3pc；22Q3末上海银行不良率环比持平于1.25%，关注率环比+13bp至1.80%，拨备覆盖率环比+1pc至303%。
　　业绩增速小幅放缓
　　上海银行22Q1-3归母净利润同比增长3.1%，增速环比-0.1pc，营收同比增长0.5%，增速环比-0.3pc，营收增速较中报小幅放缓。具体来看：
　　主要支撑因素是：①拨备对盈利的贡献加大，22Q1-3资产减值损失同比-5.5%，增速较上半年-6pc；②非息对盈利的拖累减弱，主要受益于其他非息收入增速回升，22Q1-3其他非息收入同比+10.8%，增速较上半年+12pc。
　　主要拖累因素是：息差对盈利的拖累加大，22Q3单季度净息差（期初期末口径）环比22Q2下降15bp至1.46%，归因于生息资产收益率下滑。22Q3单季生息资产收益率（期初期末口径）环比22Q2下降14bp，判断主要是因为降息和贷款投放以对公为主，使得贷款收益率继续下降。
　　积极调整贷款投向
　　22Q3末贷款总额同比增6.8%，增速较22H1末略有下滑，但注意到公司积极推进信贷结构调整，普惠金融、绿色金融、科创金融和制造业等板块信贷投放增长较快。具体来看，22Q3末普惠贷款较年初增长34%，绿色贷款较年初增长100%，科创企业贷款较年初增长20%，制造业贷款较年初增长23%。
　　资产质量略有波动
　　不良方面，22Q3末上海银行不良率环比持平于1.25%，前瞻指标方面，关注率环比+13bp至1.80%，后续需观察关注贷款迁徙情况；拨备方面，22Q3末上海银行拨备覆盖率环比+1pc至303%，拨备水平相对充足。
　　盈利预测与估值
　　预计上海银行2022-2024年归母净利润同比增长3.7%/5.1%/6.2%，对应BPS 14.14/14.22/14.33元股。现价对应PB估值0.40/0.40/0.40倍。目标价7.07元/股，对应22年PB 0.50倍，现价空间24%。
　　风险提示
　　宏观经济失速，不良大幅爆发。