事件：2022年前三季度，东方财富实现营业总收入95.61亿元，同比减少0.78%，实现归属于上市公司股东净利润65.94亿元，同比增长5.77%。
　　基金代销收入拖累，但占比保持提升。前三季度金融电子商务服务、金融数据服务与互联网广告服务收入共35亿元，同比减少13%，其中超过90%是金融电子商务服务收入，主要受市场行情影响，基金交易量及新发基金规模下降所致。天天基金非货基金与股票+混合型基金保有规模均稳居全市场第三，据基金业协会数据，二季度末天天基金非货基金保有规模为6695亿元，环比一季度末增长8%；股票+混合保有规模为5078亿元，环比一季度末增长9%，占前100家销售机构总保有规模的8.01%，占比环比增长0.15个百分点，东财在保有规模增长的同时占比也在提升。
　　经纪与两融业务逆势增长。前三季度手续费及佣金收入42亿元，同比增长7.50%，前三季度市场累积股基交易额同比减少6.84%，市场交易量下滑，但东财实现手续费及佣金收入的增长，预计东财经纪业务的市占率已有所提升。两融业务方面，今年前三季度市场两融交易量下降，公司前三季度利息收入18亿元，同比增长8%，两融业务同样逆势增长。自营方面，前三季度投资净收益（含公允价值变动）为9.99亿元，同比增长60%，交易性金融资产达542亿元，环比二季度末增长14%，同比增长88%，配置的增量主要来自投资债券、理财及基金的增加。
　　投资建议：虽然今年受市场低迷影响，代销业务拖累了公司整体业绩表现，公司作为互联网券商龙头，市占率未受影响，部分业务市占率还有提升。我们预计公司2022-2024年总营业收入为132亿元/164亿元/207亿元，同比增长1%/24%/26%;实现归母净利润88亿元/ 109亿元/137亿元，同比增长3%/24%/26%。以2022年10月25日收盘价为基准，预计对应的2022PE为23.26倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场交易量大幅下滑；货币政策出现超预期紧缩；行业监管政策出现重大变化。