事件
　　青岛啤酒发布2022年三季报。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，现金流充足
　　2022Q1-Q3营收291.10亿元（同增9%），归母净利润42.67亿元（同增18%）。其中2022Q3营收98.37亿元（同增16%），归母净利润14.15亿元（同增18.4%）。毛利率2022Q1-Q3为38.06%（-6pct），其中2022Q3为38%（-4.1pct）。净利率2022Q1-Q3为15%（+1.1pct），其中2022Q3为14.82%（+0.3pct），系毛利率拖累下销售费用率同减2.5pct、管理费用率同减1.1pct所致。2022Q3末合同负债59.77亿元，环增0.31亿元。
　　▌结构持续优化，继续量价齐升
　　分品牌来看，公司加快“1（青岛经典）+1（青岛纯生）+N（新特产品）”产品组合整合，中高档产品规模持续壮大。量价拆分，2022Q1-Q3销量727.9万吨（同增2.8%），对应吨价0.40万元/吨（+5.8%）。其中2022Q3销量255.9万吨（同增10.6%），对应吨价0.38万元/吨（+4.9%）。主品牌青岛啤酒销量395.3万吨（同增4.5%），其中2022Q3销量135.3万吨（同增7.7%）。其他品牌销量332.6万吨（+0.9%），其中2022Q3销量120.6万吨（+14.1%）。
　　▌盈利预测
　　我们预计2022-2024年EPS为2.57/3.13/3.65元，当前股价对应PE分别为37/30/26倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、旺季销售不及预期、提价不及预期、原材料上涨等