事件
　　甘源食品发布2022年三季报。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，盈利能力改善
　　2022Q1-Q3营收9.69亿元（同增13%），归母净利润0.9亿元（同增16%）。其中2022Q3营收3.55亿元（同增14%），归母净利润0.48亿元（同增20%）。毛利率2022Q1-Q3为34%（同减0.6pct），其中2022Q3为37%（同增7.2pct）。净利率2022Q1-Q3为9.24%（同增0.2pct），其中2022Q3为13.64%（同增0.7pct），系毛利率提升下销售费用率同增2.9pct、管理费用率同增0.2pct所致。经营活动现金流净额2022Q3为0.5亿元（同增14%），系收到货款增加所致。
　　▌产品渠道调整到位，新品有望持续放量
　　为加速零食专营渠道发展，围绕老三样、花生、综合豆果、烘焙、膨化系列进行包装调整，目前基本调整到位，零食特渠可持续盈利能力良好。产品方面持续积极开发新品，新品以安阳工厂薯片为主，薯片处于满产状态，预计产能效率进一步提升，同时山姆上新什锦味夏果，后续望逐步放量。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司布局口味性坚果并进行品类创新及渠道精耕细作；根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS为1.99/2.58/3.50元（前值为2.01/2.63/3.46元），当前股价对应PE分别为30/23/17倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、商超客流量减少、新品增长不及预期等。